本月逆回購(gòu)持續(xù)“停擺” 三季度降準(zhǔn)或可期

       7月10日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購(gòu)操作。截至目前，央行7月份以來(lái)持續(xù)“停擺”逆回購(gòu)，同時(shí)也是自6月29日以來(lái)連續(xù)10個(gè)工作日暫停逆回購(gòu)。鑒于本月以來(lái)公開市場(chǎng)有6500億元逆回購(gòu)到期，故央行實(shí)現(xiàn)全額凈回籠。

　　“根據(jù)央行的一般操作習(xí)慣，逆回購(gòu)?fù)ǔＴ谠轮屑恿坎僮鳎谠履┗蚴谴卧律涎S持空窗，已經(jīng)接近常態(tài)”，昆侖保險(xiǎn)首席宏觀研究員張瑋在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，相對(duì)于其他貨幣工具而言，逆回購(gòu)更偏向短期邊際調(diào)控。影響短期流動(dòng)性需求的，更多是居民現(xiàn)金存取和財(cái)政存款等與央行目標(biāo)不直接相關(guān)的“外生變量”。由于二季度末財(cái)政投放資金到位，疊加政府債券繳款后資金回流至銀行間，意味著短期資金相對(duì)寬裕，這是7月份以來(lái)央行持續(xù)暫停逆回購(gòu)的主要原因。

　　央行持續(xù)暫停逆回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)也有一定的影響。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，最直接的效果就是引導(dǎo)以DR007為代表的市場(chǎng)資金利率向政策利率(央行7天期逆回購(gòu)利率)靠攏，恢復(fù)政策利率對(duì)市場(chǎng)利率的引導(dǎo)作用，也意味著央行正在重新拿回市場(chǎng)利率的把控權(quán)。5月下旬之前的一段時(shí)間，市場(chǎng)利率大幅低于政策利率，屬于疫情期間的特殊狀態(tài)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入修復(fù)過(guò)程，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行也需要恢復(fù)常態(tài)。

　　“盡管當(dāng)前市場(chǎng)利率已明顯高于前期低點(diǎn)，但貨幣政策并未轉(zhuǎn)向?！蓖跚嗾J(rèn)為，下半年為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回歸潛在增長(zhǎng)水平(6.0%左右)，夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)仍會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，邊際寬松的整體方向不會(huì)改變。其中，下半年政策利率還存在進(jìn)一步下調(diào)空間，這也將引導(dǎo)市場(chǎng)資金利率隨之下行。

　　在王青看來(lái)，就當(dāng)前流動(dòng)性狀況而言，市場(chǎng)資金利率已回到政策利率附近，這意味著未來(lái)DR007進(jìn)一步上行的空間有限。接下來(lái)三個(gè)月將是政府債券發(fā)行高峰期。若資金面進(jìn)一步趨緊，央行有可能重啟逆回購(gòu)“補(bǔ)水”，也不排除三季度再度實(shí)施一次降準(zhǔn)的可能，這同時(shí)還可提升銀行放貸能力。當(dāng)前中小銀行存款準(zhǔn)備金率已降至6%，處于較低水平，而部分中小銀行又面臨相對(duì)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由此預(yù)計(jì)未來(lái)央行或通過(guò)再貸款等方式向中小銀行定向提供流動(dòng)性支持——效果與降準(zhǔn)基本相當(dāng)，同時(shí)重點(diǎn)下調(diào)國(guó)有大行和股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率。

　　“對(duì)于目前以及下半年的金融市場(chǎng)，流動(dòng)性整體應(yīng)較上半年邊際收緊，這樣做有兩點(diǎn)好處：一是避免資金脫實(shí)向虛，尤其是針對(duì)近來(lái)配資行為再度出現(xiàn)的情況，可以起到一定降溫作用。二是對(duì)于更長(zhǎng)時(shí)間維度上，貨幣寬松節(jié)奏較歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家更為收斂，有助于通過(guò)中外利差提升人民幣資產(chǎn)的受歡迎程度?！睆埇|認(rèn)為，整體來(lái)看，考慮到全年債券發(fā)行節(jié)奏，未來(lái)仍存在通過(guò)降準(zhǔn)對(duì)沖銀行流動(dòng)性緊張的可能性。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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