逸豪新材創(chuàng)業(yè)板首發(fā) 營收利潤穩(wěn)增長現(xiàn)金流常戚戚

　　贛州逸豪新材料股份有限公司（以下簡稱逸豪新材）主要從事電子電路銅箔及其下游鋁基覆銅板的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。3月18日，該公司創(chuàng)業(yè)板首發(fā)成功過會。

　　在研究相關申報資料時，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道注意到，逸豪新材營收和利潤增長穩(wěn)健，第一主營業(yè)務產(chǎn)品占比八成左右，不過該公司毛利率低于同行可比公司，現(xiàn)金流并不寬裕。

　　毛利率仍有上升空間

　　招股書顯示，逸豪新材主要從事電子電路銅箔業(yè)務，并逐步向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。2017年，該公司的產(chǎn)品拓展到了鋁基覆銅板，另外PCB(印制電路板)項目一期預計于2021年下半年投產(chǎn)，業(yè)務進一步覆蓋至下游PCB領域。

　　從2018年至2020年及2021年上半年（以下簡稱報告期），逸豪新材分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.88億元、7.56億元、8.38億元和6.38億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2289.7萬元、2618.95萬元、5763.95萬元和9580.12萬元，業(yè)績處于上升階段。

　　報告期內(nèi)，電子電路銅箔是逸豪新材第一大主營產(chǎn)品，收入占營業(yè)收入比重分別為81.14%、74.77%、79.50%和89.82%。第二大主營產(chǎn)品鋁基覆銅板分別實現(xiàn)收入分別為1.1億元、1.9億元、1.71億元和6487.50萬元，出現(xiàn)一定波動，隨著PCB項目投產(chǎn)，其鋁基覆銅板將逐步轉為以自用為主。

　　不過，逸豪新材的毛利率低于同行業(yè)可比公司。從2018年至2020年，該公司電子電路銅箔產(chǎn)品的毛利率分別為16.75%、12.97%和15.70%，同行業(yè)可比公司銅箔類產(chǎn)品毛利率均值為20.50%、18.97%和17.34%。

　　逸豪新材表示，這主要是受產(chǎn)品類型、客戶結構差異等因素影響。2021年上半年，逸豪新材電子電路銅箔產(chǎn)品毛利率上升到26.81%，主要是下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展帶動了上游電子電路銅箔的需求增加。

　　逸豪新材的鋁基覆銅板業(yè)務方面，從2018年2020年，其毛利率為16.53%、20.81%和18.90%，同行業(yè)可比公司鋁基覆銅板類產(chǎn)品的毛利率均值分別為20.30%、21.47%和20.55%，主要系產(chǎn)品類型、應用領域、客戶結構等存在差異。2021年上半年，該公司鋁基覆銅板毛利率為19.81%。

　　逸豪新材表示，該公司的主營業(yè)務毛利率主要受下游需求、市場競爭格局、原材料價格、客戶和產(chǎn)品結構等多種因素影響，如果公司不能采取有效措施積極應對上述因素變化帶來的影響，該公司將面臨毛利率下滑的風險，進而影響該公司的盈利能力。

　　資產(chǎn)負債率高于同行10個百分點

　　另外，值得注意的是，逸豪新材的應收賬款高企，資產(chǎn)負債率較高。招股書顯示，報告期各期末，該公司應收賬款余額分別為1.99億元、3.46億元和2.76億元和3.57億元，占其營業(yè)收入的比例分別為33.81%、45.72%、32.89%和55.96%。

　　2019年年末，逸豪新材應收賬款余額同比增加73.77%，該公司解釋稱主要原是2019年該公司產(chǎn)銷量擴大，各期末應收賬款余額隨銷售收入規(guī)模增長而增加，2019年度逸豪新材的營業(yè)收入同比增長28.51%。另外，碧辰科技、金順科技等客戶資金緊張，對該公司貨款支付延后。

　　應收賬款余額較高，意味著其報告期各期末要面臨較高的壞賬風險。與此同時，其現(xiàn)金流也會因此變得更緊張。

　　此外，應收賬款周轉率方面，逸豪新材近三年的應收賬款周轉率分別為4.36次、2.78次和2.70次；同行可比公司同期的均值分別為6.54次、6.05次和4.84次。從數(shù)據(jù)對比可知，報告期內(nèi)，逸豪新材的應收賬款周轉率不及同行，這也意味著其同行相比，應收賬款周轉速度慢、平均收賬期長、壞賬損失多、償債能力相對較弱。

　　另外，招股書顯示，報告期各期末，逸豪新材資產(chǎn)負債率分別為58.70%、52.43%和53.52%，同期可比公司的均值分別為47.04%、41.91%和41.57%。數(shù)據(jù)表明，報告期各期均比同行均值高出10%。

　　從過往企業(yè)發(fā)展經(jīng)驗來看，企業(yè)的資產(chǎn)負債率高，其財務風險相對較高，可能帶來現(xiàn)金流不足時資金鏈斷裂不能及時償債從而導致企業(yè)破產(chǎn)的情況。此外，資產(chǎn)負債率高，會導致進一步融資成本加劇。因為無論是銀行還是投資者，都對資產(chǎn)負債率有一定的要求。

　　此外，據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，因臨時性資金需求，逸豪新材與關聯(lián)方之間存在資金拆借。逸豪新材于2018年6月15日向興國逸豪拆出資金63.00萬元，于2018年6月19日全部收回，因借出時間較短且金額較小，未向興國逸豪收取利息。

　　由此可見，逸豪新材存在比同行可比公司相對突出的財務問題。應收賬款和周轉率均不如同行可比公司；加之其融資渠道比較單一，主要依靠債務方式融資，其資產(chǎn)負債率也較高。因此在資金緊缺的情況下，該公司不得不從募集的7.5億元中拿1億用于補充流動資金。

　　營收利潤掙表現(xiàn)  現(xiàn)金流常戚戚

　　與營收和利潤的高增長相比，逸豪新材的現(xiàn)金流相形見絀。

　　招股書披露，該公司報告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為58，832.94萬元、75，605.69萬元、83，847.34萬元和63，759.41萬元，凈利潤分別為2，289.70萬元、2，618.95萬元、5，763.95萬元和9，580.12萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-270.43萬元、-13，298.77萬元、10.48萬元和7，266.61萬元?，F(xiàn)金流沒能跟上業(yè)績的步伐。

　　研發(fā)投入方面，逸豪新材各報告期的研發(fā)費用分別為1，760.07萬元、2，246.33萬元、2，601.48萬元和1，735.80萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為2.99%、2.97%、3.10%和2.72%。從2018年至2020年，同行業(yè)可比上市公司的研發(fā)費率分別為3.19%、3.59%和4.23%，逸豪新材的研發(fā)費用均低于同行水平。

　　截至本招股說明書簽署之日，逸豪新材僅有一家分公司，不存在全資、控股及參股公司。逸豪新材目前持有的《高新技術企業(yè)證書》有效期為2020年9月14日至2023年9月14日。

　　逸豪新材在招股書218頁其他收益中披露，2018年曾收到高新技術企業(yè)獎勵10萬元，意味著2018年逸豪新材也應該為高新技術企業(yè)。2018年，逸豪新材的研發(fā)費用率2.99%。另外，逸豪新材2020年認定高新技術企業(yè)時，依據(jù)的2019年的研發(fā)費用率為2.97%，不滿足“最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%”的要求。

　?。ㄘ熑尉庉?nbsp; 張麗娜）

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀