新三板精選層新一輪企業(yè)發(fā)行在即

　　首批精選層企業(yè)掛牌已兩月有余。9月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司網(wǎng)站更新了9家公司的審查狀態(tài)，其中2家公司精選層申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，1家公司獲掛牌委審議通過(guò)，處于問(wèn)詢狀態(tài)的公司4家，處于受理狀態(tài)的公司2家。

　　分析人士認(rèn)為，新一輪精選層發(fā)行或于國(guó)慶假期結(jié)束后啟動(dòng)?？紤]到精選層開板以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)整體低于預(yù)期，后續(xù)公司發(fā)行工作將主要取決于企業(yè)的質(zhì)地和發(fā)行市盈率高低，好企業(yè)好價(jià)格會(huì)有市場(chǎng)，資金會(huì)積極參與。

　　或于“十一”假期后啟動(dòng)

　　德眾股份和數(shù)字人同于9月28日公告，公司向不特定合格投資者公開發(fā)行股票事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過(guò)，前者擬公開發(fā)行不超過(guò)4900萬(wàn)股新股，后者擬公開發(fā)行不超過(guò)800萬(wàn)股新股，均含行使超額配售選擇權(quán)所發(fā)新股。上述企業(yè)及其承銷商將分別與全國(guó)股轉(zhuǎn)公司協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登公開發(fā)行文件。

　　德眾股份是一家以汽車銷售服務(wù)為主、集多品牌4S店與多項(xiàng)汽車后市場(chǎng)服務(wù)為一體的專業(yè)汽車銷售服務(wù)企業(yè)。截至公開發(fā)行說(shuō)明書簽署日，公司共擁有21家4S店。其中，4家正在建設(shè)。4S店主要分布于湖南、貴州。2017年至2019年及今年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.99億元、17.56億元、19.08億元和8.14億元；歸母凈利潤(rùn)分別為2985.54萬(wàn)元、3781.55萬(wàn)元、4915.80萬(wàn)元和1925.17萬(wàn)元。

　　德眾股份是備戰(zhàn)精選層較早的一批掛牌公司，一度被市場(chǎng)看作首批精選層企業(yè)之一。5月11日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司受理德眾股份精選層掛牌申請(qǐng)；5月20日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司向德眾股份進(jìn)行首輪問(wèn)詢，公司6月17日完成回復(fù)；6月24日，掛牌委對(duì)公司暫緩審議；7月3日，公司因財(cái)務(wù)報(bào)告到期申請(qǐng)中止審查，8月5日中止審查情形消除；8月24日，公司完成第二輪問(wèn)詢回復(fù)披露；9月18日，獲掛牌委審議通過(guò)。

　　數(shù)字人是一家專注于數(shù)字醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的軟件開發(fā)企業(yè)，利用自身在斷層圖像分割、三維重建與可視化處理、系統(tǒng)應(yīng)用開發(fā)等方面的技術(shù)創(chuàng)新和積累，從事“數(shù)字人體技術(shù)”的研發(fā)及應(yīng)用推廣，并為客戶提供醫(yī)學(xué)教育信息化產(chǎn)品及整體解決方案。2017年至2019年及今年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8033.34萬(wàn)元、7404.05萬(wàn)元、1.12億元和1502.93萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為2525.88萬(wàn)元、2376.67萬(wàn)元、3519.82萬(wàn)元和11.72萬(wàn)元。

　　報(bào)告期內(nèi)，數(shù)字人的研發(fā)費(fèi)用分別為1554.30萬(wàn)元、1578.61萬(wàn)元、1748.81萬(wàn)元和732.81萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到19.35%、21.32%、15.68%和48.76%。

　　廣證恒生認(rèn)為，從當(dāng)前進(jìn)度情況看，新一輪精選層發(fā)行或于“十一”假期后啟動(dòng)。北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，新一輪精選層的打新工作可能在國(guó)慶假期后立即展開。截至9月28日，萬(wàn)通液壓、諾思蘭德和常輔股份三家公司的精選層掛牌申請(qǐng)已獲得掛牌委會(huì)議通過(guò)，只待證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　合理引導(dǎo)市場(chǎng)詢價(jià)

　　和企業(yè)定價(jià)

　　精選層開板交易以來(lái)，首批32家企業(yè)并沒有出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的整體大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士表示，這會(huì)給新一輪精選層股票的發(fā)行、定價(jià)帶來(lái)壓力，讓投資者更為理性地參與精選層詢價(jià)或打新?！皬哪壳扒闆r看，市場(chǎng)整體對(duì)新一輪打新的熱情下降明顯，可能會(huì)直接影響到打新的資金規(guī)模和賬戶數(shù)量?！敝苓\(yùn)南說(shuō)。

　　云洲資本合伙人習(xí)青青表示，精選層定價(jià)天平正滑向資金端，企業(yè)有必要降低發(fā)行價(jià)預(yù)期。如果發(fā)行價(jià)相比A股同類公司缺乏足夠的性價(jià)比，資金大概率不會(huì)為低流動(dòng)性出高價(jià)買單，可能出現(xiàn)發(fā)行失敗、券商包銷的情況。他認(rèn)為，“大幅折價(jià)+綠鞋機(jī)制兜底”的精選層股票適合投資者打新。

　　周運(yùn)南表示，企業(yè)在滿足融資需求的前提下，建議發(fā)行定價(jià)適度向二級(jí)市場(chǎng)讓利，降低“破發(fā)”的概率。建議以成功發(fā)行為前提，保薦承銷機(jī)構(gòu)合理引導(dǎo)市場(chǎng)詢價(jià)和企業(yè)定價(jià)；作為打新主體的投資者，特別是網(wǎng)下打新的投資者，希望能理性報(bào)價(jià)，不要以入圍作為唯一追求目標(biāo)。

　　周運(yùn)南指出，戰(zhàn)略配售機(jī)構(gòu)更看中企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展；而網(wǎng)下打新投資者作為直接影響發(fā)行定價(jià)的重要主體，受首批不少企業(yè)“破發(fā)”的影響，參與報(bào)價(jià)的金額預(yù)計(jì)會(huì)大幅下降；網(wǎng)上打新投資者中簽有限，預(yù)計(jì)依然會(huì)有大量申購(gòu)。

　　東興證券表示，當(dāng)前精選層整體估值相當(dāng)于A股同行業(yè)上市公司的一半或2/3左右，估值差較大。從這些股票的K線圖可以發(fā)現(xiàn)，其價(jià)格所處的位置都不在低位，有的處于中高位，甚至處于歷史高位。

　　實(shí)際上，部分公司已下調(diào)發(fā)行底價(jià)。德眾股份兩度下調(diào)公開發(fā)行底價(jià)，從開始的5元/股到目前的3.40元/股，降幅達(dá)32%，對(duì)比公司停牌前收盤價(jià)(7.50元/股)，相當(dāng)于打了4.5折。此外，數(shù)字人的發(fā)行價(jià)底價(jià)定為12.50元/股，較停牌前收盤價(jià)(18.457元/股)有較大折扣。

　　豐富投資者結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)質(zhì)地、流動(dòng)性等因素與精選層市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，圍繞進(jìn)一步提升市場(chǎng)流動(dòng)性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在醞釀一系列改革舉措。

　　9月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《QFII、RQFII投資管理辦法》，新增允許QFII、RQFII投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等。

　　華安證券表示，QFII、RQFII明確可投新三板，有助于豐富投資者結(jié)構(gòu)，提升交易活力。同時(shí)，長(zhǎng)期穩(wěn)定投資風(fēng)格的引入，有助于挖掘新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值，推動(dòng)穩(wěn)健溢價(jià)的形成。

　　9月25日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下發(fā)《關(guān)于開展全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)混合交易業(yè)務(wù)和信息發(fā)布優(yōu)化第二次全網(wǎng)測(cè)試的通知》。這或意味著精選層混合做市交易不遠(yuǎn)了。安信證券新三板首席分析師諸海濱表示，在精選層引入混合做市交易制度，相當(dāng)于引入新的市場(chǎng)交易參與者。

　　據(jù)了解，混合交易制度是股票交易市場(chǎng)中交易制度的主要演變趨勢(shì)。在海外主要交易所中，流動(dòng)性較強(qiáng)的主板市場(chǎng)主要采取競(jìng)價(jià)交易制度，而流動(dòng)性相對(duì)較弱的二板市場(chǎng)，基本以做市商制和競(jìng)價(jià)制相結(jié)合的混合交易制度為主。

　　值得注意的是，《深化北京市新一輪服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)建設(shè)國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)工作方案》近期獲國(guó)務(wù)院批復(fù)發(fā)布。上述工作方案提到，按照中央部署，進(jìn)一步推動(dòng)新三板改革，全面落實(shí)注冊(cè)制，切實(shí)提升新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，打造服務(wù)中小企業(yè)的平臺(tái)。“預(yù)計(jì)會(huì)有更大的改革政策馳援新三板市場(chǎng)”，習(xí)青青認(rèn)為，工作方案的批復(fù)說(shuō)明發(fā)展新三板與滬深交易所既存在競(jìng)爭(zhēng)也有合作的關(guān)系。

　　華安證券分析師王雨晴認(rèn)為，精選層利好政策不斷。短期看好“保薦+直投”、混合做市交易制度方面的政策落地，以券商為“領(lǐng)路人”，提高精選層市場(chǎng)的定價(jià)能力，活躍市場(chǎng)交易；長(zhǎng)期看好公募基金、社保、養(yǎng)老金等長(zhǎng)線資金入市。（作者：吳科任）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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