新三板公開(kāi)發(fā)行可“保薦+直投” 突破投資比例、時(shí)點(diǎn)限制

  　近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——機(jī)構(gòu)類(lèi)第1號(hào)》(簡(jiǎn)稱(chēng)“指引”)，明確在新三板公開(kāi)發(fā)行中先行先試“保薦+直投”的制度創(chuàng)新，放開(kāi)有關(guān)投資比例及投資時(shí)點(diǎn)的限制。

　　投行人士認(rèn)為，這有利于增強(qiáng)市場(chǎng)的買(mǎi)方力量，提高投資者參與新三板的便利性，完善證券公司的新三板業(yè)務(wù)鏈條。整體而言，將對(duì)促進(jìn)券商投資新三板、更好發(fā)揮市場(chǎng)約束制衡機(jī)制功能、促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展起到重要的作用。

　　“指引”主要包括兩方面的內(nèi)容：一是放開(kāi)保薦機(jī)構(gòu)直接投資新三板精選層公司的時(shí)點(diǎn)限制，即可以“先保薦、后直投”。發(fā)行人擬在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的，在保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人提供保薦服務(wù)前后，保薦機(jī)構(gòu)或控股該保薦機(jī)構(gòu)的證券公司，及前述機(jī)構(gòu)的相關(guān)子公司，均可對(duì)發(fā)行人進(jìn)行投資。

　　二是保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)展新三板業(yè)務(wù)不受持股7%的限制。所謂“持股7%限制”是指，保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人在滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)行上市的，保薦機(jī)構(gòu)及其控股股東、實(shí)際控制人、重要關(guān)聯(lián)方等所持有的發(fā)行人股份合計(jì)超過(guò)7%，或者發(fā)行人持有、控制保薦機(jī)構(gòu)股份超過(guò)7%的，則該保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)聯(lián)合1家無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)共同履行保薦職責(zé)，且無(wú)關(guān)聯(lián)保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)為第一保薦機(jī)構(gòu)。

　　如今，若發(fā)行人擬在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)發(fā)行并于精選層掛牌的，不適用上述規(guī)定，即不受持股7%的比例限制。

　　渤海證券投資銀行總部董事副總經(jīng)理許達(dá)表示，有別于科創(chuàng)板的“控制直投，強(qiáng)制跟投”政策，精選層直投可享“時(shí)間自由”。預(yù)計(jì)大部分券商會(huì)在項(xiàng)目申報(bào)精選層前直投，這樣直投就替代了跟投，并將直接影響公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。券商的角色也從跟投的被動(dòng)參與，變成了直投的價(jià)值引領(lǐng)。此次精選層直投制度改革，將為整個(gè)資本市場(chǎng)的券商直投、跟投制度改革作出非常有意義的嘗試。

　　多位投行人士在接受采訪時(shí)表示，“指引”的發(fā)布將帶來(lái)三方面利好：

　　首先，有利于促進(jìn)券商積極投資新三板，增強(qiáng)市場(chǎng)買(mǎi)方力量。證券公司具有較為雄厚的資金實(shí)力和較為便捷的補(bǔ)充資本渠道?！爸敢钡陌l(fā)布有利于調(diào)動(dòng)證券公司直接投資新三板掛牌企業(yè)的積極性，為證券公司通過(guò)相關(guān)子公司滿足新三板掛牌企業(yè)不同發(fā)展階段融資需求提供必要的政策保障。許達(dá)認(rèn)為，券商以直投方式的普遍參與，將為精選層帶來(lái)一支投資“生力軍”，活躍市場(chǎng)交易。

　　其二，有利于提高投資者參與新三板的便利性。新三板掛牌企業(yè)數(shù)量多，投資者參與新三板的突出問(wèn)題之一就是投資標(biāo)的選擇困難。許達(dá)認(rèn)為，對(duì)精選層投資者來(lái)說(shuō)，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值是最清楚的，券商的直投將是非常有意義的“價(jià)值背書(shū)”，也將為精選層企業(yè)鑄造“定價(jià)之錨”，可降低投資者的研究成本。投資者可籍由保薦機(jī)構(gòu)另類(lèi)子公司等直投其保薦項(xiàng)目的情況，進(jìn)行投資決策。

　　再者，有利于完善證券公司新三板業(yè)務(wù)鏈條，提高券商在新三板開(kāi)展保薦、投資等業(yè)務(wù)的積極性。許達(dá)表示，此次直投制度的改革，會(huì)促使投行回歸其業(yè)務(wù)本源，即為資本市場(chǎng)推薦有投資價(jià)值的公司，并打通券商的投行、直投、研究等各個(gè)相對(duì)獨(dú)立的業(yè)務(wù)單元，成為券商各業(yè)務(wù)的樞紐，提升券商全業(yè)務(wù)線的價(jià)值。這有助于券商在新三板探索更為靈活的投資與保薦協(xié)同機(jī)制，逐步形成可持續(xù)發(fā)展的券商新三板業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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