精選層下周一亮相 注冊(cè)制下新三板如何乘風(fēng)破浪

   北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，認(rèn)為精選層開(kāi)板首日漲幅看齊近期的科創(chuàng)板，是少數(shù)市場(chǎng)人士過(guò)于樂(lè)觀，這是不太理智的觀點(diǎn)，因?yàn)榫x層與科創(chuàng)板在板塊屬性、投資者人數(shù)、炒作資金量、炒作風(fēng)格以及市場(chǎng)預(yù)期等方面還是有較大的差距。

　　7月27日，新三板精選層首批32家企業(yè)將閃亮登場(chǎng)，標(biāo)志著新三板改革取得了歷史性成果。

　　同一天，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)注冊(cè)制網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務(wù)。而在2019年7月22日首批25家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，注冊(cè)制改革大幕開(kāi)啟。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，同在注冊(cè)制度下，從行業(yè)包容性及財(cái)務(wù)門(mén)檻的角度看，精選層與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板仍有差異化定位。在競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系下，精選層將成為部分企業(yè)的理性選擇，發(fā)揮在多層次市場(chǎng)中的作用。

　　開(kāi)板首日表現(xiàn)

　　專(zhuān)家觀點(diǎn)不一

　　將晉層交易首批32家企業(yè)、150多萬(wàn)投資者，都在等待精選層開(kāi)市的鐘聲。7月27日，新三板將迎來(lái)它歷史性的高光時(shí)刻。

　　根據(jù)股轉(zhuǎn)官方數(shù)據(jù)顯示，精選層首批32家公司合計(jì)募集資金總額94.52億元，發(fā)行完成后以發(fā)行價(jià)計(jì)算總流通市值約253億元。精選層開(kāi)板后的市場(chǎng)表現(xiàn)更是萬(wàn)眾矚目，令人期待。有分析認(rèn)為，從精選層發(fā)行火熱程度和市盈率估值情況來(lái)看，精選層開(kāi)板后的走勢(shì)可能復(fù)制科創(chuàng)板開(kāi)板時(shí)的走勢(shì)，但也出現(xiàn)了擔(dān)心首日破發(fā)的聲音，同時(shí)認(rèn)為掛牌精選層前的部分非限售股票會(huì)對(duì)掛牌精選層后的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有壓制影響。

　　“低市盈率+高配售比例意味著投資者首批打新收益率可期?！鄙耆f(wàn)宏源證券研究所新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖認(rèn)為，首批精選層發(fā)行結(jié)果落地，整體節(jié)奏超預(yù)期，呈現(xiàn)快速、小額、低成本特征，其形容這是“理性開(kāi)局”。

　　資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，認(rèn)為精選層開(kāi)板首日漲幅看齊近期的科創(chuàng)板，是少數(shù)市場(chǎng)人士過(guò)于樂(lè)觀，這是不太理智的觀點(diǎn)，因?yàn)榫x層與科創(chuàng)板在板塊屬性、投資者人數(shù)、炒作資金量、炒作風(fēng)格以及市場(chǎng)預(yù)期等方面還是有較大的差距。周運(yùn)南預(yù)測(cè)，精選層首日K線走勢(shì)可能會(huì)與一年前首批科創(chuàng)板首日走勢(shì)有點(diǎn)近似，即高開(kāi)高走隨后回落調(diào)整，之后震蕩，收帶長(zhǎng)上影的小陽(yáng)或小陰線的概率較大；開(kāi)盤(pán)綜合漲幅可能會(huì)在30%左右，最高綜合漲幅可能在50%左右；首日成交總金額則可能可創(chuàng)下新三板的歷史新高，突破100億元。

　　新三板知名專(zhuān)家程曉明則表示，投資者更關(guān)注的是精選層能給新三板帶來(lái)什么，“精選層實(shí)際上是告訴我們，新三板的空間多大，新三板能達(dá)到什么高度，能做什么，能為企業(yè)帶來(lái)什么東西？以前大家都認(rèn)為新三板沒(méi)有交易，對(duì)企業(yè)沒(méi)有價(jià)值，精選層的推出告訴大家，主板能做到的，精選層也能做到，交易能活躍起來(lái)就有融資、并購(gòu)功能”。

　　過(guò)去，新三板由于發(fā)行對(duì)象集中，投資者門(mén)檻過(guò)高等多方面原因，流動(dòng)性匱乏、定價(jià)能力較差、融資能力不足，市場(chǎng)參與各方意興闌珊，一度陷入低迷之中，特別在2019年，掛牌企業(yè)更是掀起了摘牌高潮，用腳投票。

　　“以前是把新三板的投資者開(kāi)戶(hù)門(mén)檻設(shè)為500萬(wàn)，導(dǎo)致了新三板沒(méi)有交易?！背虝悦髡f(shuō)，“以前的新三板是這樣的，就像一輛車(chē)出廠的時(shí)候，為了防止車(chē)輛在運(yùn)輸途中滑落，所以在出廠的時(shí)候就把車(chē)子的檔位放在了p檔，也不知道因?yàn)槭裁丛颍衍?chē)子賣(mài)給顧客手上以后，仍然沒(méi)有把這個(gè)p檔放到d檔，這個(gè)車(chē)怎么也開(kāi)不動(dòng)，有人就說(shuō)車(chē)不行，實(shí)際上是檔位沒(méi)有放開(kāi)?！?/p>

　　這一情況自2019年10月25日以來(lái)發(fā)生了根本改變：證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)新三板全面深化改革并推出精選層，改革后精選層投資門(mén)檻降至100萬(wàn)元。今年以來(lái)，隨著新三板各項(xiàng)改革業(yè)務(wù)規(guī)則陸續(xù)出爐，新三板市場(chǎng)也一路乘風(fēng)破浪，各項(xiàng)功能指標(biāo)回升，遞進(jìn)式發(fā)展效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　來(lái)自股轉(zhuǎn)公司的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全市場(chǎng)10只指數(shù)全部上漲，其中三板成指、三板做市、創(chuàng)新成指等3只實(shí)時(shí)指數(shù)分別上漲8.14%、21.91%、25%。新三板市場(chǎng)融資106.29億元，環(huán)比上升17.43%；二級(jí)市場(chǎng)日均成交金額環(huán)比提升23.21%，交易連續(xù)性明顯提升、定價(jià)功能持續(xù)完善。

　　投資者參與的熱情也持續(xù)高漲。截至7月20日，可以交易精選層的投資者數(shù)量已升至152.66萬(wàn)戶(hù)，為2019年底45萬(wàn)戶(hù)的3倍多。多家基金公司的新三板公募基金產(chǎn)品已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，在首批32家公開(kāi)發(fā)行企業(yè)中積極參與申購(gòu)，深改后的新三板市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力由此可見(jiàn)一斑。

　　注冊(cè)制度下差異化定位

　　值得一提的是，7月27日不僅是新三板精選層的“大日子”，深交所也在這一天啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務(wù)。

　　2019年7月22日，首批25家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，注冊(cè)制改革大幕開(kāi)啟。這一切，正是中國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革疾步推進(jìn)的見(jiàn)證，華泰證券認(rèn)為，這將為未來(lái)全市場(chǎng)注冊(cè)制的推廣奠定基礎(chǔ)。那么，在這一過(guò)程中，新三板處于什么樣的地位，又有什么樣的進(jìn)級(jí)路徑？

　　對(duì)于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出一定程度上降低了企業(yè)的上市門(mén)檻，市場(chǎng)擔(dān)心與新三板產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)。廣證恒生認(rèn)為，新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新型中小企業(yè)，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板適度競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)也相輔相成。首先，從行業(yè)包容性及財(cái)務(wù)門(mén)檻的角度看，精選層與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板仍有差異化定位。其二，新三板特別是精選層在深改后同樣定位為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，融資交易制度與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板基本一致。第三，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出為精選層轉(zhuǎn)板制度的落地奠定基礎(chǔ)，有利于精選層的估值與流動(dòng)性體系與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板對(duì)接。

　　廣證恒生進(jìn)一步闡述，一方面，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革后，滬深交易所的證券化門(mén)檻較核準(zhǔn)制階段有所下降，與新三板特別是精選層之間的競(jìng)爭(zhēng)加大。但另一方面，三個(gè)板塊之間初步形成了差異化定位。精選層以支持創(chuàng)業(yè)型、中小型企業(yè)為主，包容性較強(qiáng)?？苿?chuàng)板以支持科技型企業(yè)為主，對(duì)已盈利企業(yè)的要求略高于精選層，對(duì)未盈利企業(yè)則更為包容。創(chuàng)業(yè)板以支持創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)為主，對(duì)已盈利企業(yè)較為包容，對(duì)未盈利企業(yè)的要求則較高。

　　更重要的是，深化改革不僅打通了新三板內(nèi)部升降級(jí)制度，還允許精選層掛牌滿(mǎn)一年且符合相應(yīng)條件的公司轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板。

　　事實(shí)上，過(guò)去幾年中，新三板一直是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的重要后備軍。安信證券的統(tǒng)計(jì)顯示，2020年已過(guò)會(huì)公司總數(shù)為185家，其中新三板公司60家。在主板、中小板IPO中，過(guò)會(huì)的新三板公司占過(guò)會(huì)公司比重為18.75%。在創(chuàng)業(yè)板IPO中，過(guò)會(huì)的新三板公司占過(guò)會(huì)公司比重為 48.72%。在科創(chuàng)板IPO中，過(guò)會(huì)的新三板公司占過(guò)會(huì)公司比重為35.37%。

　　6月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的指導(dǎo)意見(jiàn)》。轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見(jiàn)正式稿出臺(tái)，縮短新三板企業(yè)IPO時(shí)間。

　　開(kāi)源證券中小企業(yè)服務(wù)部負(fù)責(zé)人彭海表示，此前申報(bào)主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的新三板企業(yè)并不具備IPO申報(bào)優(yōu)勢(shì)，依然需要與非新三板企業(yè)一樣需要遵守首次公開(kāi)發(fā)行并上市的審核流程。加之從新三板市場(chǎng)摘牌的流程和時(shí)間，掛牌公司相比于普通公司流程手續(xù)反倒更加繁瑣、耗時(shí)甚至更加漫長(zhǎng)。其預(yù)計(jì)，在轉(zhuǎn)板機(jī)制下，轉(zhuǎn)板審核時(shí)長(zhǎng)加登陸精選層以及在精選層掛牌的市場(chǎng)合計(jì)約500~600天左右，相比于原有的新三板企業(yè)直接IPO時(shí)間有大幅的縮短。

　　彭海認(rèn)為，轉(zhuǎn)板政策著眼于促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，更好發(fā)揮新三板市場(chǎng)承上啟下的功能，拓寬上市渠道，激發(fā)市場(chǎng)活力，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供差異化、便利化服務(wù)。

　　掛牌公司：

　　感受到新三板時(shí)代氣息

　　廣證恒生認(rèn)為，精選層將成為部分企業(yè)的理性選擇，充分發(fā)揮其在多層次市場(chǎng)中的作用。

　　其表示，在新三板與主板各板塊之間的競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系下，精選層將為已有掛牌企業(yè)獲一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)提供四類(lèi)證券化路徑：一是進(jìn)入創(chuàng)新層，進(jìn)行公開(kāi)發(fā)行并進(jìn)入精選層，滿(mǎn)一段時(shí)間后通過(guò)轉(zhuǎn)板制度最終進(jìn)入滬、深交易所；二是在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層發(fā)展到一定階段后，直接申報(bào)A股或出海；三是在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展，待體量足夠A股申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)或海外交易所上市標(biāo)準(zhǔn)后直接申報(bào)上市；四是借助精選層的融資條件以及相對(duì)較好的流動(dòng)性、估值環(huán)境，進(jìn)入精選層韜光養(yǎng)晦。

　　彭海也認(rèn)為，那些財(cái)務(wù)狀況良好或創(chuàng)新能力較強(qiáng)、市場(chǎng)認(rèn)可度較高、具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可根據(jù)自身情況尋找符合自身定位的資本市場(chǎng)，隨著企業(yè)的成長(zhǎng)有不同層次的資本市場(chǎng)助力。

　　“鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，只要是公平的。”程曉明認(rèn)為新三板不怕競(jìng)爭(zhēng)，其估計(jì)隨著精選層的推出，隨著整個(gè)新三板市場(chǎng)交易越來(lái)越活躍，一定要轉(zhuǎn)板的企業(yè)不會(huì)那么多了。

　　“推出精選層意味著新三板作為面向中小企業(yè)的資本市場(chǎng)初步建設(shè)完成，這是中小企業(yè)加入新三板的集體愿望?！?浙江云朵網(wǎng)科技股份有限公司董事長(zhǎng)陸世棟說(shuō)。

　　陸世棟介紹，云朵網(wǎng)作為一家數(shù)據(jù)公司，面臨長(zhǎng)期研發(fā)的投入，在新三板上順利地實(shí)現(xiàn)兩輪融資。精選層的推出更是對(duì)中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新注入強(qiáng)心劑，“作為80后創(chuàng)業(yè)者，我切身感受到新三板與我同頻的時(shí)代氣息，在不久的將來(lái)精選層上會(huì)不斷涌現(xiàn)科技巨頭。因?yàn)橄嘈牛詧?jiān)持”。

　　浙江圣兆藥物科技股份有限公司董秘吳健也表示，近年來(lái)，國(guó)家大力推動(dòng)多層資本市場(chǎng)的建設(shè)和完善，出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)資本市場(chǎng)發(fā)展的政策，為中小企業(yè)發(fā)展提供有力的政策支持。新三板精選層的推出和落地為圣兆藥物這樣具有硬實(shí)力的研發(fā)型高科技企業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　圣兆藥物是一家專(zhuān)注高端復(fù)雜注射劑的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的醫(yī)藥企業(yè)，多個(gè)研發(fā)產(chǎn)品管線即將進(jìn)入爆發(fā)期，在后期研發(fā)、臨床研究、商業(yè)化生產(chǎn)等方面需要更大量的投入。吳健透露，新三板精選層推出后，公司也在積極備戰(zhàn)精選層，希望借助精選層公開(kāi)發(fā)行及后續(xù)資本市場(chǎng)的力量，助力企業(yè)解決資金問(wèn)題，使企業(yè)能更聚焦研發(fā)，促進(jìn)高端復(fù)雜注射劑領(lǐng)域國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。

　　“我們也希望精選層開(kāi)板后，更多投資人可以關(guān)注到新三板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，一起分享新三板市場(chǎng)改革紅利！”吳健說(shuō)。

　　事實(shí)上，在經(jīng)歷了2019年的掛牌公司摘牌潮之后，今年主動(dòng)摘牌公司已明顯減少。股轉(zhuǎn)公司的統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，主動(dòng)摘牌公司數(shù)量環(huán)比下降37.91%；27家公司取消摘牌計(jì)劃，其中3家公司凈利潤(rùn)超3000萬(wàn)元，優(yōu)質(zhì)企業(yè)維持掛牌意愿增強(qiáng)。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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