精選層估值合理 業(yè)界建言理性投資

    精選層首批32家公司列陣完畢，靜待鳴鐘開市。從基本面看，首批公司質(zhì)地良好，“小而美”特征明顯。從市場情況看，各類投資者打新參與意愿積極，對企業(yè)認可度高，為公司價值發(fā)現(xiàn)提供了估值之“錨”。

　　專家指出，精選層企業(yè)將享受制度紅利帶來的估值溢價，但質(zhì)地和成長性才是提升企業(yè)估值的核心驅(qū)動力。對投資者而言，既要把握當(dāng)下，還要著眼未來，參與新三板市場，尤其是參與精選層投資，需要認真研究基本面，熟悉交易制度機制，認清風(fēng)險，理性分析、理性看待、理性參與。

　　首批企業(yè)基本面良好

　　目前，獲得證監(jiān)會核準公開發(fā)行的32家新三板掛牌公司順利完成了公開發(fā)行，合計募集資金總額94.52億元。這32家公司大部分是在新三板成長壯大的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，也有一些是與民生就業(yè)緊密相關(guān)的實體企業(yè)?？傮w來看，具有以下主要特征：

　　一是以民營中小企業(yè)為主。其中，民營企業(yè)28家，占比87.50%；中小企業(yè)27家，占比84.38%。二是行業(yè)分布集中。25家企業(yè)屬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)，占比78.13%。三是經(jīng)營和財務(wù)狀況較為穩(wěn)健。根據(jù)2019年年報，32家企業(yè)年末凈資產(chǎn)余額平均為3.71億元，營業(yè)收入平均為4.89億元、凈利潤平均為5047.32萬元，凈資產(chǎn)收益率平均為13.59%。四是成長性相對較好。2019年營業(yè)收入增長率平均為5.12%，凈利潤增長率平均為18.68%，凈利潤增長水平顯著高于營業(yè)收入。五是研發(fā)投入較高，創(chuàng)新驅(qū)動力較強。2019年研發(fā)投入均為2462.39萬元，同比增長超18%，平均研發(fā)強度為5.03%，顯著高于新三板創(chuàng)新層。

　　廣證恒生總經(jīng)理袁季認為，精選層首批32家企業(yè)基本面總體較好，大部分企業(yè)聚焦主業(yè)，致力于深耕細分領(lǐng)域，在技術(shù)水平、產(chǎn)業(yè)鏈地位等方面占有一定優(yōu)勢，在相應(yīng)細分行業(yè)(領(lǐng)域)處于排頭兵地位。

　　市場化定價受青睞

　　上述32家企業(yè)中，27家屬于折價發(fā)行，占比84.38%，5家溢價發(fā)行。

　　統(tǒng)計顯示，32家企業(yè)在估值水平上有兩個顯著特點：一是估值水平整體高于新三板市場。32家企業(yè)的發(fā)行市盈率(扣非)均值為31.08倍，而上半年末新三板全市場市盈率均值為20.14倍，三板做市指數(shù)、創(chuàng)新成指指數(shù)的樣本股市盈率均值分別為17.83倍和22.46倍。二是相比交易所市場仍有估值“洼地”。27家企業(yè)的發(fā)行市盈率估值水平低于A股同行，其中20家企業(yè)的估值折價率高于20%。

　　目前網(wǎng)下詢價已成為精選層的主流定價方式，29家企業(yè)采取這一方式確定發(fā)行價?！霸儍r方式下以網(wǎng)下投資者為主要配售對象，可借助專業(yè)投資者對股票進行合理定價，通過多類型投資者的價格博弈，有助于精選層企業(yè)在二級市場獲得更加合理的估值水平?！痹浦拶Y本合伙人習(xí)青青說。

　　中信建投投行委委員李旭東表示，定價是一件很專業(yè)的事，需要考慮未來直接轉(zhuǎn)板上市的可能，也要考慮行業(yè)地位，加上市場對投資人有一定限制，在這種情況下，詢價這種更為市場化的方式定價是比較合適的。

　　東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳李認為，未來應(yīng)該有更多機構(gòu)參與精選層，不僅是公募基金，可能還會有證券公司、保險公司的資管部門、自營部門，甚至是外資，這樣定價會更合理。

　　理性參與精準布局

　　榮正投資董事長鄭培敏表示，精選層企業(yè)是從新三板成長起來的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)，但其發(fā)展模式、規(guī)模體量、公眾化程度、流動性水平等方面與上市公司存在差異，投資者在進行投資判斷時應(yīng)根據(jù)企業(yè)的不同模式尋找最適合的價值判斷指標，進行多維度審視，做多角度驗證。

　　華拓資本總經(jīng)理朱為繹認為，精選層與創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層在交易制度方面上差距較大，同時由于投資者門檻最低，大批投資者參與新三板“打新”，可能增加了市場炒作風(fēng)險。因此，投資者務(wù)必理性參與，各市場機構(gòu)也應(yīng)該基于企業(yè)基本面進行判斷，摒棄“割韭菜”的交易方式。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱認為，精選層開市交易初期，部分股票波動可能較大，但隨著市場各方充分博弈，價格發(fā)現(xiàn)功能逐步發(fā)揮，市場將逐漸走向穩(wěn)定。

　　金長川資本董事長劉平安表示，市場化定價機制下，個股“破發(fā)”可能發(fā)生，應(yīng)用理性的心態(tài)看待。市場化的發(fā)行定價方式，就是不對新股發(fā)行定價設(shè)限，真正把價格的決定權(quán)交給市場，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者的專業(yè)能力?！捌瓢l(fā)”體現(xiàn)了二級市場投資者對非理性定價的約束，是市場充分博弈的結(jié)果，是市場價格發(fā)現(xiàn)功能的體現(xiàn)，充分體現(xiàn)了改革市場化方向的正確性。

　　諸海濱表示，投資的核心是企業(yè)價值。投資者需要詳細研究企業(yè)，研究行業(yè)，同時結(jié)合精選層相較于主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板市場的流動性差異作出判斷。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀