國義招標(biāo)超三成項目靠介紹 毛利率低于自身開拓項目

　　北京證券交易所開市已“箭在弦上”，根據(jù)相關(guān)政策安排，新三板精選層現(xiàn)有66家掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。

　　作為今年8月進(jìn)入精選層的企業(yè)，國義招標(biāo)（831039，OC；昨日收盤價10.18元）主要從事招標(biāo)采購代理服務(wù)、招標(biāo)增值服務(wù)。簡單來說，國義招標(biāo)是招標(biāo)方與投標(biāo)方中間的“橋梁”，提供招標(biāo)前期咨詢、策劃招標(biāo)方案、編制招標(biāo)相關(guān)文件、審查投標(biāo)人資格、組織和實施招標(biāo)、開標(biāo)、評標(biāo)、定標(biāo)等。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國義招標(biāo)的客戶主要是事業(yè)單位、國有企業(yè)、大型集團(tuán)公司等具有項目招標(biāo)需求的機(jī)構(gòu)，而這些代理服務(wù)項目的來源，有超過30%來自咨詢機(jī)構(gòu)的介紹。因此，國義招標(biāo)需要向其支付咨詢服務(wù)費，導(dǎo)致單個招標(biāo)代理項目成本增加，毛利率低于公司自身開拓的項目，未來存在毛利率下滑的風(fēng)險。

　　此外，招標(biāo)代理服務(wù)行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即服務(wù)委托的客戶為招標(biāo)人，但服務(wù)費實際由中標(biāo)人支付。國義招標(biāo)在開展服務(wù)時會向投標(biāo)人收取一定額度的保證金，招標(biāo)結(jié)束后根據(jù)結(jié)果抵扣或全額退還。這種保證金模式存在一定的預(yù)收性質(zhì)，使得國義招標(biāo)在回款上基本不存壓力，歷年應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重基本為0，現(xiàn)金較為充裕。

　　向服務(wù)商支付“介紹費”擠壓了利潤

　　國義招標(biāo)成立于1995年，2014年在新三板掛牌，2021年8月進(jìn)入新三板精選層。公司主營業(yè)務(wù)包括招標(biāo)代理服務(wù)和招標(biāo)增值服務(wù)，前者是受招標(biāo)人委托代為組織招標(biāo)活動并提供相關(guān)咨詢服務(wù)，后者是招標(biāo)后續(xù)的采購代理服務(wù)、工程造價服務(wù)。2020年，上述兩個業(yè)務(wù)的收入占比分別為98.75%、1.25%。

　　國義招標(biāo)主要服務(wù)于醫(yī)療、交通、能源、電信、環(huán)保、市政工程等領(lǐng)域的客戶。截至2020年末，公司累計承接各類項目已超5萬項次。2018~2020年，國義招標(biāo)分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元、1.87億元和2.13億元，歸母凈利潤分別為4967.05萬元、6272.05萬元、7328.46萬元，業(yè)績穩(wěn)步增長。

　　在客戶資源上，國義招標(biāo)有超過30%的項目通過外部咨詢服務(wù)商介紹而取得。隨著國義招標(biāo)走出大本營廣州，布局全國市場，業(yè)務(wù)的拓展更需要具備一定本地資源的咨詢服務(wù)商作為“中介”。

　　具體來看，2018~2020年，國義招標(biāo)通過業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)商承攬的項目收入占公司總收入的比例分別為29.67%、28.27%和33.26%，通過業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)商承攬的項目數(shù)量占公司總項目數(shù)量的比例分別為35.14%、30.95%和33.57%。

　　然而，通過外部咨詢服務(wù)商獲取項目，要向咨詢服務(wù)商支付咨詢服務(wù)費，即“介紹費”，導(dǎo)致單個招標(biāo)代理項目成本增加。國義招標(biāo)在發(fā)行說明書中指出，在招標(biāo)代理項目平均收費變化較小的情況下，通過咨詢服務(wù)商獲取項目的毛利率低于公司自身開拓項目的毛利率。

　　2020年，國義招標(biāo)的毛利率從2019年的55.37%下滑約3個百分點至52.27%，主要是因為2020年咨詢協(xié)作費增長導(dǎo)致成本增加，擠壓了利潤。公司表示，2020年咨詢協(xié)作費比2019年增加1057.21萬元，增長49.59%，主要原因為汕頭、佛山等地咨詢服務(wù)供應(yīng)商提供招標(biāo)代理項目增多，計提的咨詢協(xié)作費增長較大，招標(biāo)代理服務(wù)成本增長幅度高于招標(biāo)代理服務(wù)收入增長幅度，最終導(dǎo)致2020年招標(biāo)代理服務(wù)毛利率下降。

　　因此，國義招標(biāo)表示，未來若市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司自身開展項目受阻，從而依賴從咨詢服務(wù)商獲取項目資源，采購咨詢協(xié)作服務(wù)費占比不斷增加，將可能導(dǎo)致公司毛利率下降的風(fēng)險。而若公司與業(yè)務(wù)咨詢服務(wù)供應(yīng)商不能持續(xù)合作或者合作模式發(fā)生變化，可能對公司業(yè)務(wù)造成不利影響。

　　預(yù)收保證金回款壓力較小

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為代理服務(wù)商，國義招標(biāo)是典型的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。截至2021年6月末，國義招標(biāo)的總資產(chǎn)中，占比最高的為貨幣資金，余額為4.47億元，占比為57.95%。其次為交易性金融資產(chǎn)2.02億元，占比26.18%。

　　值得一提的是，截至2021年6月末，國義招標(biāo)應(yīng)收賬款余額為457.97萬元，占比僅為0.59%，應(yīng)收賬款占比極低的原因與其回款方式有關(guān)。

　　招標(biāo)代理行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即招標(biāo)人在委托招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)提供代理服務(wù)時，在委托協(xié)議和招標(biāo)文件中存在約定招標(biāo)代理服務(wù)費由中標(biāo)人支付，同行業(yè)上市公司東方中科(36.200, -1.56, -4.13%)、中達(dá)安(14.710, -0.42, -2.78%)等均是采取這樣的回款方式。2018~2020年，國義招標(biāo)采取第三方回款方式取得的收入占總收入的比重均超過85%。

　　而在由第三方中標(biāo)人支付服務(wù)費的過程中，款項基本是預(yù)收形式。根據(jù)國義招標(biāo)的發(fā)行說明書，公司在開展招標(biāo)代理服務(wù)時會向投標(biāo)人收取一定額度的保證金，招標(biāo)工作結(jié)束后公司根據(jù)招標(biāo)結(jié)果用于抵扣中標(biāo)人招標(biāo)手續(xù)費或全額退還投標(biāo)人。這讓公司極低的應(yīng)收賬款比例有了合理的解釋，也在一定程度上說明公司回款壓力較小。

　　不過，由于投標(biāo)人的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實際中標(biāo)人，因此國義招標(biāo)對于某一項目預(yù)收的保證金金額往往大于實際營業(yè)收入，大量保證金需要退回。這從公司貨幣資金的構(gòu)成可見一斑。國義招標(biāo)存在使用受限的特定用途貨幣資金，主要為投標(biāo)保證金和代收代理采購款項，2018~2020年各年末的余額分別為2.89億元、2.41億元、2.56億元，占貨幣資金余額的比例分別為48.28%、41.80%和40.40%。

　　上述情況也導(dǎo)致公司的現(xiàn)金流容易出現(xiàn)較大波動。2018~2020年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為負(fù)4067.62萬元、負(fù)118.62萬元和8989.54萬元。國義招標(biāo)表示，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大，主要受投標(biāo)保證金及代收代墊代理采購款項的影響。由于單個項目投標(biāo)保證金及代收代墊代理采購款項的金額大于收入金額，使得其對經(jīng)營活動現(xiàn)金流會產(chǎn)生較大影響。

　　業(yè)務(wù)類型較單一 規(guī)模存在劣勢

　　從行業(yè)整體來看，國內(nèi)招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷增加，競爭加劇。國義招標(biāo)援引官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，2019年我國工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)8832個，同比增長14.45%，工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員合計62.77萬人，同比增長1.64%。

　　根據(jù)《中國招標(biāo)投標(biāo)發(fā)展報告（2018）》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國政府采購代理機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到11599家，同比增長16.51%；共有1560家機(jī)電產(chǎn)品國際招標(biāo)機(jī)構(gòu)，同比增加507家。

　　國義招標(biāo)表示，公司與國信國際工程咨詢集團(tuán)股份有限公司、中招國際招標(biāo)有限公司等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比，整體服務(wù)的項目數(shù)量和中標(biāo)金額還有一定差距，在與上述企業(yè)競爭，特別是跨區(qū)域競爭時，存在一定規(guī)模上的劣勢。

　　此外，國義招標(biāo)主營業(yè)務(wù)是為客戶提供招標(biāo)采購代理服務(wù)，收入占比約為98%，業(yè)務(wù)類型比較單一。而業(yè)內(nèi)部分服務(wù)機(jī)構(gòu)可以為客戶提供包括設(shè)計咨詢、工程造價、招標(biāo)代理、工程監(jiān)理等一系列服務(wù)。國義招標(biāo)表示，公司目前在服務(wù)種類上存在一定的劣勢，若未來招標(biāo)代理業(yè)務(wù)所處市場發(fā)生變化，公司將面臨因業(yè)務(wù)類型單一導(dǎo)致業(yè)績波動的風(fēng)險。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就公司降低外部咨詢服務(wù)商依賴、提升自身業(yè)務(wù)拓展能力、業(yè)務(wù)多元化發(fā)展計劃，嘗試采訪國義招標(biāo)，并應(yīng)公司要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿暫未獲回復(fù)。

　　轉(zhuǎn)自：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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