口腔醫(yī)療成優(yōu)質(zhì)長期賽道，新三板相關(guān)公司今年漲幅可觀

　　時(shí)代天使上周登陸港股市場，掛牌首日股價(jià)狂飆而大出風(fēng)頭，目前收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)已暴漲1.27倍。作為國內(nèi)領(lǐng)先的口腔正畸龍頭，該公司在招股階段便引人矚目，公開發(fā)售獲得超2079倍認(rèn)購，凍資高達(dá)6114.7億港元。

　　分析認(rèn)為，時(shí)代天使之所以如此火爆，主要原因是在當(dāng)下“顏值經(jīng)濟(jì)”風(fēng)靡的時(shí)代，口腔醫(yī)療賽道將與醫(yī)美相互滲透，逐漸成為長期的消費(fèi)黃金賽道。在新三板，也形成一個(gè)口腔醫(yī)療板塊，多家相關(guān)公司今年累計(jì)漲幅可觀，均在40%以上，其中可恩口腔作為當(dāng)中龍頭，已逐漸進(jìn)入盈利周期。

　　3家口腔醫(yī)療公司漲幅超40%

　　在顏值經(jīng)濟(jì)盛行的當(dāng)下，變美需求日益旺盛，為新一輪資本盛宴拉開序幕，時(shí)代天使作為正畸賽道的龍頭企業(yè)，成為近期港股市場上最耀眼的新股。在招股期間，認(rèn)購非?；鸨?，公開發(fā)售獲得超2079倍認(rèn)購，凍資高達(dá)6114.7億港元，為港股歷史前十。其上市首日更是暴漲131.79%報(bào)401港元，近日上下震蕩，今天收報(bào)393港元，較發(fā)行價(jià)已暴漲1.27倍，市值達(dá)到652億港元。

　　分析認(rèn)為，隱形正畸市場前景廣闊，滲透率可提升空間大，包括時(shí)代天使在內(nèi)的相關(guān)公司有望充分受益于行業(yè)高景氣度。華融證券表示，根據(jù)國家衛(wèi)健委及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013-2018年我國口腔醫(yī)院數(shù)量由384家增長到786家，年均復(fù)合增長率為15.4%；口腔醫(yī)療市場規(guī)模2019年達(dá)到了1035億元，同比增長7.81%；2008-2019年口腔醫(yī)療市場年均復(fù)合增長率為16.12%。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，我國每年看牙人次為3億人次，人均看牙花費(fèi)約400-500元/次，以此推算我國口腔醫(yī)療市場規(guī)模約為1200-1500億元。

　　根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，2015-2019年中國正畸案例數(shù)量從160萬例增至290萬例，年復(fù)合增長率為15.3%，其中，隱形矯治病例由4.78萬例增至30.39萬例，年復(fù)合增長率為58.8%。與發(fā)達(dá)國家相比，中國正畸和隱形正畸的滲透率都相對較低，其認(rèn)為，消費(fèi)升級是驅(qū)動滲透率提升的核心邏輯?；跐B透率的提升邏輯，測算得出正畸市場的潛在市場空間在2482-3019億元左右，而隱形正畸的潛在市場空間在1066-1470億元左右。

　　在新三板的口腔醫(yī)療板塊，除了多家未有交易的公司之外，有交易的三家公司表現(xiàn)均相當(dāng)出彩。

　　其中，可恩口腔今年以來累計(jì)漲42.82%，目前市值為5.38億元。可恩口腔是發(fā)源于山東本土的高端口腔醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu)，醫(yī)院嚴(yán)格遵循國際化口腔?？瓢l(fā)展模式，采用標(biāo)準(zhǔn)四手操作，將口腔疾病細(xì)分，率先成立了牙體牙髓、種植、修復(fù)、牙周、兒牙、正畸、口外七大特色科室，以直營?？漆t(yī)院模式，為客戶提供集預(yù)防、醫(yī)療、保健于一體的綜合口腔服務(wù)。

　　藍(lán)天口腔和華美牙科今年分別累計(jì)漲56.33%和79.14%，兩家公司市值分別為4.40億元和2.07億元。前者通過運(yùn)營口腔專科醫(yī)院和口腔門診部，為客戶提供高品質(zhì)的口腔醫(yī)療服務(wù)；而后者立足于口腔醫(yī)療行業(yè)，公司主要為客戶提供口腔醫(yī)療服務(wù)、義齒加工生產(chǎn)和口腔醫(yī)療器械銷售服務(wù)。兩家公司市值分別為4.40億元和2.07億元。

　　已逐漸進(jìn)入盈利周期

　　6月17日，藍(lán)天口腔公布股票定向發(fā)行認(rèn)購結(jié)果，此次以10.08元/股發(fā)行500萬股，募資資金5040萬元，用于新設(shè)口腔門診項(xiàng)目建設(shè)等。本次認(rèn)購對象合計(jì)5人，分別是上海行知創(chuàng)業(yè)投資有限公司、晉江道生財(cái)富投資中心(有限合伙)、曾鑫、朱戎、袁雪梅。

　　公司表示，目的是完善公司整體戰(zhàn)略布局，鞏固公司在廣西區(qū)域的強(qiáng)勢地位，加速提升公司市場占有率，引進(jìn)行業(yè)優(yōu)秀人才，打造高水平口腔診療團(tuán)隊(duì)，充實(shí)公司現(xiàn)金流，從而進(jìn)一步提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，緩解公司的償債壓力，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司競爭力。

　　有分析認(rèn)為，對于這些口腔醫(yī)療賽道的公司來說，引導(dǎo)資本加速專業(yè)人才的培育、增加研發(fā)投入、提升產(chǎn)品品質(zhì)、構(gòu)建更加強(qiáng)大的技術(shù)壁壘，是可能要重點(diǎn)考慮的事情。

　　在安信證券看來，在口腔醫(yī)療和醫(yī)美滲透率提升、競爭差異化形成的行業(yè)壁壘形成后，口腔服務(wù)行業(yè)將逐漸成為較為優(yōu)質(zhì)的長期賽道，值得關(guān)注的是部分新三板掛牌可跟蹤的連鎖口腔醫(yī)藥已出現(xiàn)整體盈利的跡象。

　　這從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看也得到印證。東方財(cái)富choice的統(tǒng)計(jì)顯示，贏冠口腔、藍(lán)天口腔、華齒口腔去年均實(shí)現(xiàn)盈利。其中，藍(lán)天口腔和贏冠口腔的盈利規(guī)模比較接近，藍(lán)天口腔2020年?duì)I業(yè)收入為1.01億元，凈利潤為579萬元；贏冠口腔實(shí)現(xiàn)2020年?duì)I業(yè)收入為0.29億元，凈利潤為483萬元。華齒口腔則繼續(xù)保持高成長性，去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤為2517萬元。

　　值得一提的是，雖然可恩口腔去年業(yè)績虧損，但仍被多家券商看好。公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比減少20.29%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-3638萬元，同比虧損增加。但安信證券仍建議短期可重點(diǎn)關(guān)注可恩口腔，理由是：1、可恩口腔已完成前山東各重要城市的布局，各地區(qū)口腔醫(yī)院普遍超過3年，多數(shù)進(jìn)入盈利回報(bào)期 ；2、人力成本在口腔醫(yī)院營業(yè)成本中占比達(dá)到 55%，可恩口腔醫(yī)療技術(shù)人才自我培養(yǎng)模式儲備充足 ，即自我培養(yǎng)高端醫(yī)療人員能力為深耕和未來高端醫(yī)療業(yè)務(wù)做好儲備。

　　事實(shí)上，這一趨勢已體現(xiàn)在可恩口腔的業(yè)績上，其在2021年第一季度開始扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)營收5503.99萬元，歸母凈利潤286.59萬元，毛利率 45.57%。

　　安信證券建議,在現(xiàn)階段選擇標(biāo)的時(shí)需要考慮是否已經(jīng)具備區(qū)域口碑優(yōu)勢、標(biāo)準(zhǔn)化管理能力、醫(yī)生培養(yǎng)體系等核心競爭力，除可恩口腔外，還可關(guān)注華齒口腔、華美牙科、藍(lán)天口腔等。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯

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