新三板回購規(guī)則發(fā)布 強化定價公允性和關(guān)鍵時點信披

　　昨日，全國股轉(zhuǎn)公司修訂了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司回購股份實施細則》，于2021年3月26日起發(fā)布實施。

　　全國股轉(zhuǎn)公司表示，《回購實施細則》進一步完善了掛牌公司股份回購制度，規(guī)范了掛牌公司實施股份回購行為，實現(xiàn)與全面深化新三板改革落地實施后相關(guān)制度規(guī)則的順暢銜接，提升了《回購實施細則》與市場分層制度和交易制度的匹配性、回購定價的公允性及掛牌公司實施回購的便捷性，對回購關(guān)鍵時點的信息披露提出更加明確、具體的要求。

　　四方面規(guī)范回購流程

　　股份回購是《公司法》賦予公司的法定權(quán)利，也是資本市場的一項基礎(chǔ)性制度安排。截至目前，在此前的規(guī)則制度框架下，包括6家精選層公司在內(nèi)的170余家掛牌公司披露了股份回購方案，擬回購資金總額超40億元，其中130余家已實施完畢。

　　股份回購業(yè)務(wù)的開展，為掛牌公司維護公司價值、實施股權(quán)激勵或員工持股計劃、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等提供了重要支持。隨著全面深化新三板改革各項措施落地實施，新三板市場制度和結(jié)構(gòu)已發(fā)生較大變化，《回購實施細則》客觀上需要作針對性調(diào)整，以更好滿足市場需求。

　　具體來看，《回購實施細則》有四方面修改，一是回購方案披露階段。將回購價格上限參考標準由決議前60個交易日平均收盤價的200%變更為交易均價(不包含大宗交易)的200%；新增披露精選層公司問詢關(guān)鍵人員減持情況的要求；明確回購可能導(dǎo)致觸發(fā)降層情形的披露要求。二是回購實施階段。取消競價回購撮合前申報限制；明確精選層公司不適用原規(guī)則下關(guān)于競價回購的部分規(guī)定；明確回購因權(quán)益分派調(diào)整公告的披露要求；增加回購方案變更或終止的適用情形。三是回購結(jié)束階段。增加回購未達下限披露專門說明公告的要求；與《股權(quán)激勵監(jiān)管指引》銜接，明確相關(guān)回購股份的處理要求。四是合并要約回購相關(guān)內(nèi)容。

　　《回購實施細則》將股份回購分為面向全體股東的非定向回購和一定條件下面向特定股東的定向回購，其中非定向回購根據(jù)回購方式的不同，又分為在二級市場上以競價或做市方式實施的回購和以要約方式實施的要約回購。全國股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，新三板作為股票公開交易的證券交易場所，《回購實施細則》在回購條件、實施流程和信息披露等方面的一般性要求與上市公司基本相同。但是，基于新三板在交易制度、流動性等方面的特點，為兼顧公司自治與保護股東平等參與權(quán)，在回購方式和對相關(guān)主體的利益均衡方面具有不同于上市公司的特點，一是掛牌公司在競價和要約方式外，還可以采用做市方式開展回購；二是采用集合競價方式實施回購的，掛牌公司需披露回購實施預(yù)告，公告擬實施回購的時間區(qū)間，提示投資者關(guān)注回購機會，且禁止董監(jiān)高等內(nèi)部人參與回購。

　　針對將回購價格上限參考標準由決議前60個交易日平均收盤價的200%變更為剔除大宗交易后交易均價的200%的監(jiān)管考慮，上述新聞發(fā)言人表示，隨著全面深化改革各項舉措落地，新三板市場生態(tài)不斷優(yōu)化，市場流動性有所改善，掛牌公司的交易連續(xù)性顯著提升。在此背景下，剔除大宗交易后的交易均價較平均收盤價更能反映公司股票的公允價值，也更難被人為操縱，有助于提升回購定價的合理性，保護掛牌公司和投資者權(quán)益。

　　調(diào)整優(yōu)化信披要求

　　值得注意的是，本次修訂將競價回購的特殊安排限定于以集合競價方式開展回購的情形，同時明確了精選層公司開展股份回購的信息披露要求，主要包括四方面內(nèi)容：一是實施回購前不再需要披露回購實施預(yù)告；二是董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實際控制人及其一致行動人可以在公司回購期間賣出所持公司股票；三是應(yīng)當在回購方案中披露向董事、監(jiān)事、高級管理人員、持股5%以上的股東、控股股東、實際控制人及其一致行動人問詢其回購期間減持計劃的具體情況，并披露相關(guān)股東的回復(fù)，相關(guān)股東未回復(fù)的，公司應(yīng)當在公告中提示可能存在的減持風險；四是應(yīng)當在回購方案中說明本次回購?fù)瓿珊?，公司股?quán)結(jié)構(gòu)、股東人數(shù)等是否可能觸發(fā)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)關(guān)于分層管理相關(guān)規(guī)定中的降層情形，可能觸發(fā)的應(yīng)當說明擬應(yīng)對相關(guān)風險的具體措施。

　　全國股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，本次修訂前的《回購實施細則》中，競價回購應(yīng)當披露回購預(yù)告、董監(jiān)高及控股股東、實際控制人等人員不得在回購實施區(qū)間減持的規(guī)定，是為了防止掛牌公司在集合競價方式下因交易不活躍而進行定向回購的特殊安排。全面深化新三板改革落地后，精選層采用連續(xù)競價交易方式，精選層公司在交易活躍度、價格形成連續(xù)性等方面已顯著區(qū)別于創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層公司，且經(jīng)過公開發(fā)行后股東人數(shù)、公眾股東持股比例顯著提升，市場交易需求增強。因此，此次調(diào)整做出了上述調(diào)整。

　　根據(jù)規(guī)定，修訂后的《回購實施細則》經(jīng)發(fā)布立即實施，處于回購實施階段的掛牌公司應(yīng)當按照新規(guī)的相關(guān)要求規(guī)范實施回購，但已經(jīng)董事會審議并披露回購股份方案的掛牌公司無需按照修訂后的規(guī)則對回購方案進行調(diào)整。

　　“根據(jù)回購制度運行的監(jiān)管實踐與市場主體的合理訴求，本次修訂在回購指令申報、回購實施中關(guān)鍵時點的信息披露等方面進行了調(diào)整優(yōu)化?！鄙鲜鲂侣劙l(fā)言人表示，掛牌公司在回購實施階段需特別注意以下幾點，一是以集合競價方式開展回購的掛牌公司，可以于集合競價撮合前5分鐘進行回購股份申報，但仍應(yīng)遵守在交易日的9∶15至9∶30、14∶30至15∶00不得進行回購股份申報的規(guī)定，且回購申報價格不得為當日交易漲幅限制價格；二是如因股價上漲且長期超過回購價格上限等客觀原因?qū)е禄刭彿桨敢褜嵸|(zhì)上無法履行或者繼續(xù)履行將不利于維護掛牌公司權(quán)益，可以變更或終止回購方案；三是如在回購方案實施中進行權(quán)益分派，需在權(quán)益分派實施公告披露的同時披露因權(quán)益分派導(dǎo)致調(diào)整回購方案提示性公告，并在公告內(nèi)說明因權(quán)益分派對回購方案進行調(diào)整的具體安排，包括調(diào)整后的價格上限、回購規(guī)模等；四是如回購期屆滿但回購規(guī)模未達下限的，應(yīng)當披露相應(yīng)說明公告，對是否存在利用回購信息進行市場操縱或內(nèi)幕交易等情形進行充分說明。

　　全國股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人表示，下一步將堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，不斷完善市場制度，提升市場服務(wù)效能，支持掛牌公司規(guī)范、便捷利用股份回購等資本市場工具，為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供應(yīng)有助力。（作者：程丹）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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