光伏行情“燒”到新三板 精選層首只百元股誕生

　　精選層開市100個交易日之際，首只百元股出爐。12月21日盤中，連城數(shù)控沖高至100.67元/股，收于99.7元/股。12月22日，連城數(shù)控繼續(xù)上漲4.69%，收于104.38元/股，較發(fā)行價(37.89元/股)上漲175%。

　　連城數(shù)控為硅棒及硅片生產(chǎn)設(shè)備核心供應(yīng)商，隆基股份系公司第一大客戶。分析認(rèn)為，其受市場追捧，一方面與光伏行業(yè)景氣度回升有關(guān)，另一方面與公司轉(zhuǎn)板預(yù)期有關(guān)。連城數(shù)控近期表示，正在有計劃的拓展融資渠道，增強(qiáng)資金儲備能力。公司不排除通過股權(quán)融資的方式擴(kuò)充資本實力。

　　光伏龍頭供應(yīng)商

　　連城數(shù)控是技術(shù)領(lǐng)先的光伏及半導(dǎo)體行業(yè)晶體硅生長和加工設(shè)備供應(yīng)商，為光伏及半導(dǎo)體行業(yè)客戶提供高性能的單晶爐、線切設(shè)備、磨床、硅片處理設(shè)備和氬氣回收裝置等產(chǎn)品。

　　2008年，連城數(shù)控成功研制出中國第一代具備自主知識產(chǎn)權(quán)的多線切方機(jī)，實現(xiàn)對進(jìn)口設(shè)備的替代。2010年，在推出多線切方機(jī)的基礎(chǔ)上，公司推出用于截取單晶硅棒和多晶硅鑄錠的多線切斷機(jī)，并于2011年研制出高產(chǎn)能的QP20100型切片機(jī)。2013年，公司在國內(nèi)首次推出金剛線切片機(jī)，2018年公司推出新型KX320MCZR直拉磁場單晶爐，成為國內(nèi)為數(shù)不多的具備半導(dǎo)體級12英寸單晶爐生產(chǎn)能力的廠家之一。

　　經(jīng)過多年的持續(xù)研發(fā)和創(chuàng)新，連城數(shù)控已經(jīng)深入了解并掌握晶體硅生長設(shè)備及多線切割設(shè)備的關(guān)鍵技術(shù)和工藝，截至2020年5月末，公司擁有4項發(fā)明專利和38項實用新型專利，在全國范圍內(nèi)樹立起技術(shù)過硬、服務(wù)迅速的良好品牌形象。隨著公司以24英寸超大直徑半導(dǎo)體級直拉單晶爐為代表的新產(chǎn)品逐步投入市場，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加豐富，產(chǎn)品競爭力大大增強(qiáng)，整體盈利能力和抗風(fēng)險能力得到進(jìn)一步提升。

　　當(dāng)前A股最熱的“光伏股”非市值3000多億元的巨頭隆基股份莫屬，它是連城數(shù)控的第一大客戶。2017年至2019年，公司來自隆基股份的營業(yè)收入分別為6.06億元、8.78億元和6.60億元，占比分別為69.12%、83.40%和67.84%。而來自非隆基股份客戶的營業(yè)收入三年平均值為2.53億元。連城數(shù)控表示，受下游光伏單晶硅制造市場雙寡頭競爭格局影響，來自隆基股份的營業(yè)收入在短期內(nèi)占比仍然較高。

　　隆基股份是全球單晶硅片雙寡頭之一，主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。截至6月底，公司單晶硅片年產(chǎn)能約55GW，單晶組件年產(chǎn)能約25GW，且完成了對越南光伏電池和組件的收購。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入338.32億元，同比增長49.08%，歸母凈利潤為63.57億元，同比增長82.44%，扣非凈利潤為60.14億元，同比增長76.35%

　　值得一提的是，連城數(shù)控與隆基股份系關(guān)聯(lián)方。連城數(shù)控的實控人為李春安和鐘寶申，李春安與隆基股份實控人李振國系一致行動人，鐘寶申現(xiàn)任隆基股份董事長。

　　行業(yè)景氣度上行

　　國金證券表示，今年以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體政府、大型能源、裝備企業(yè)、金融市場，對清潔能源尤其是光伏“認(rèn)知覺醒”，疫情之后的“綠色復(fù)蘇”理念流行全球。但背后的產(chǎn)業(yè)本質(zhì)是，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過多年的技術(shù)進(jìn)步和降本，已經(jīng)明確成為全球絕大部分地區(qū)最便宜的電源，且仍有可觀的進(jìn)一步降本空間，其新增電力之王的地位已無可動搖。

　　安信證券表示，從當(dāng)前時點看，2021年光伏裝機(jī)需求確定性依然很高。其中，國內(nèi)方面主要來自2020年平價、戶用以及大基地等項目。海外方面，疫情導(dǎo)致部分項目遞延以及成本端的進(jìn)一步下降預(yù)計將推動2021年需求快速增長。維持對于2021年全球光伏裝機(jī)160GW的判斷。

　　隨著光伏逐步進(jìn)入平價時代，中國、美國，歐洲地區(qū)紛紛加碼新能源，并提高減排目標(biāo)和可再生能源占比，全球光伏新增裝機(jī)有望加速上行。根據(jù)IRENA《2019年可再生能源發(fā)電成本報告》，2010年至2019年，全球公用事業(yè)規(guī)模的光伏電站加權(quán)平均發(fā)電成本急劇下降82%，從2010年的0.378美元/kWh降至2019年的0.068美元/kWh，接近化石燃料發(fā)電成本0.066美元/kWh.IRENA預(yù)測，2020年至2021年，全球光伏發(fā)電成本將分別降至0.045美元/kWh、0.039美元/kWh，即2021年的電力成本將比2019年再降42%。

　　國元證券認(rèn)為，國內(nèi)光伏發(fā)電滲透率依然較低，2019年中國光伏占比3.02%，跟全球平均水平3%相當(dāng)，存在較大增長空間。根據(jù)測算，假設(shè)我國2025年非化石能源消費占比為20%，預(yù)期光伏在新能源發(fā)電占比將超50%，則光伏年均新增裝機(jī)達(dá)到79-120GW。據(jù)了解，2019年，我國氣源消費占比已經(jīng)達(dá)到15.3%，提前完成“十三五”規(guī)劃目標(biāo)，“十四五”期間非化石能源消費占比提升到20%的趨勢基本確定。

　　值得一提的是，李春安與高瓴資本于12月19日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，李春安擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向高瓴資本轉(zhuǎn)讓其所持有的隆基股份2.26億股，占總股本比例為6%，轉(zhuǎn)讓價格為70元/股，交易對價總額為158.4億元。交易完成后，高瓴資本將成為隆基股份第二大單一股東。國金證券認(rèn)為，此前高瓴資本已經(jīng)通過增發(fā)入股港股信義能源、通威股份，其全面布局光伏賽道的意圖明顯，預(yù)計后續(xù)仍將有相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資。

　　存在轉(zhuǎn)板上市預(yù)期

　　連城數(shù)控在近期接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時坦言，公司將密切關(guān)注全國股轉(zhuǎn)公司、上交所、深交所在轉(zhuǎn)板方面的具體實施規(guī)則及相關(guān)規(guī)范文件的發(fā)布進(jìn)展情況，未來公司將結(jié)合自身的實際情況并對照轉(zhuǎn)板實施細(xì)則法規(guī)的具體要求，酌情考慮是否正式申請轉(zhuǎn)板。但目前尚未籌劃有關(guān)轉(zhuǎn)板的任何事項。

　　11月27日起，滬深兩市分別就轉(zhuǎn)板上市辦法公開征求意見。全國股轉(zhuǎn)公司表示，這意味著新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市的具體實施路徑已經(jīng)明確，標(biāo)志著轉(zhuǎn)板上市工作即將步入實際操作階段，將積極做好掛牌公司轉(zhuǎn)板上市落地工作。

　　廣證恒生新三板研究認(rèn)為，轉(zhuǎn)板上市辦法打通了精選層企業(yè)的上升通道，由此聯(lián)通了精選層及創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的估值體系。長期看，有望吸引更多的投資者及中介機(jī)構(gòu)關(guān)注精選層市場?？紤]到轉(zhuǎn)板企業(yè)預(yù)計市值參考精選層交易形成的市值，轉(zhuǎn)板企業(yè)的估值將向A股同類企業(yè)靠近。在估值體系聯(lián)通的背景下，短期未能轉(zhuǎn)板的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也有望獲得合理估值。新三板企業(yè)的質(zhì)地存在差異，精選層市場不同個股間估值及流動性的分化或延續(xù)。

　　從投資角度看，廣證恒生新三板研究表示，結(jié)構(gòu)化將是精選層行情的重要特征。短期需關(guān)注市場波動帶來的風(fēng)險；長期看，部分具備轉(zhuǎn)板潛力的企業(yè)一旦實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，將產(chǎn)生“估值+成長”的雙重收益。而精選層市場功能持續(xù)優(yōu)化后，持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)即便不轉(zhuǎn)板，也有望獲得良好流動性并被合理定價。

　　基于以上因素，精選層投資組合的構(gòu)建可遵循兩個思路。一是找到具備持續(xù)增長潛力，有望品嘗轉(zhuǎn)板“頭啖湯”，且未來在A股市場上仍具備比較優(yōu)勢的企業(yè)。二是找到具備持續(xù)增長潛力，因市場政策問題短期內(nèi)不直接受益于轉(zhuǎn)板，但在精選層市場功能優(yōu)化的預(yù)期下，因相對A股企業(yè)具備比較優(yōu)勢而受到機(jī)構(gòu)關(guān)注，從而能被合理定價的企業(yè)。在“優(yōu)中選優(yōu)”的基礎(chǔ)上，兼顧轉(zhuǎn)板可能性及估值合理性動態(tài)調(diào)整資金配置。（作者：吳科任）

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報

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