普源精電2天急跌40%，多家風(fēng)投被套，PE投資迎來(lái)寒潮？

　　4月8日，在科創(chuàng)板上市的新股普源精電(38.240, 1.48, 4.03%)-U（688337.SH）上市首日即破發(fā)，收盤下跌34.66%，收?qǐng)?bào)39.78元。

　　普源精電的首日跌幅刷新了科創(chuàng)板開板以來(lái)的跌幅紀(jì)錄，同時(shí)也創(chuàng)出今年兩市上市新股的跌幅之最。

　　4月11日，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的新股冠龍節(jié)能(26.180, -2.13, -7.52%)（301151.SZ）開盤即破發(fā)，收?qǐng)?bào)28.31元，跌幅8.14%。

　　4月12日，新上市的瑞德智能(33.580, 1.60, 5.00%)（301135.SZ）、唯捷創(chuàng)芯(42.600, -24.00, -36.04%)(688153.SH)、海創(chuàng)藥業(yè)(30.100, -12.82, -29.87%)(688302.SH)三只新股集體開盤破發(fā)，截至收盤，唯捷創(chuàng)芯和海創(chuàng)藥業(yè)跌幅超過(guò)20%。

　　某大型券商投行人士表示，注冊(cè)制下新股已不再是稀缺資源，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均市盈率水平的新股可能面臨估值回歸，溢價(jià)效應(yīng)打折或破發(fā)都是正?，F(xiàn)象。

　　與此同時(shí)，在新股大幅破發(fā)的背后，不但參與打新的散戶們?cè)庥鰮p失，一些企業(yè)早期的投資者包括高瓴、招銀、阿里等知名機(jī)構(gòu)也面臨被套的尷尬。

　　一位來(lái)自第一創(chuàng)業(yè)(5.820, 0.15, 2.65%)的股權(quán)投資人士表示，在他看來(lái)，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值比以前更好談，而股權(quán)投資市場(chǎng)上的融資進(jìn)展和節(jié)奏整體都在放緩。

　　多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的VC人士也反饋，市場(chǎng)正在變冷，機(jī)構(gòu)投資更加謹(jǐn)慎。

　　繼上市首日大幅下跌之后，4月11日，普源精電再次下跌7.59%，收?qǐng)?bào)36.76元。

　　兩個(gè)交易日內(nèi)，普源精電跌幅高達(dá)40%。

　　4月12日，普源精電早盤繼續(xù)下跌，截至收盤，股價(jià)有所回升，收?qǐng)?bào)38.24元，公司總市值46.39億元。按照當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，打新股中一簽虧損11320元。

　　公開資料顯示，普源精電是國(guó)內(nèi)電子測(cè)量?jī)x器領(lǐng)軍企業(yè)，公司以通用電子測(cè)量?jī)x器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)，是目前唯一搭載自主研發(fā)數(shù)字示波器核心芯片組并成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的中國(guó)大陸企業(yè)。

　　值得關(guān)注的是，普源精電已連續(xù)兩年虧損，并可能繼續(xù)虧損。

　　普源精電招股說(shuō)明書顯示，2018年至2021年上半年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.92億元、3.04億元、3.54億元、2.12億元，歸母凈利潤(rùn)3909.56萬(wàn)元、4599.04萬(wàn)元、-2716.64萬(wàn)元、-2036.48萬(wàn)元。

　　在招股說(shuō)明書中，普源精電稱，公司選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)為“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”。

　　有分析人士透露，2019年，普源精電的營(yíng)業(yè)收入首次超過(guò)3億元，達(dá)到3.04億元，但并不是公司主業(yè)增長(zhǎng)所致，而是剝離化學(xué)分析儀器業(yè)務(wù)，以1350萬(wàn)元價(jià)格出售，如果剔除資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，2019年普源精電的營(yíng)收仍維持在2.8億元左右。

　　最新公告顯示，2021年全年，普源精電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.84億元，同比增長(zhǎng)36.63％；歸母凈利潤(rùn)-389.77萬(wàn)元，連續(xù)兩年虧損，虧損額同比有所降低。

　　在此背景下，上市前普源精電就曾提示“公司無(wú)法保證未來(lái)幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，公司上市后亦可能面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　有投行人士表示，首先是公司尚未盈利，而且發(fā)行價(jià)較高，因此普源精電開盤即破發(fā)，整體來(lái)看，近期破發(fā)新股基本上集中于注冊(cè)制下的科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，未來(lái)，新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模也將由市場(chǎng)決定。

　　新股上市后的大幅下跌，不但讓參與打新的散戶們?cè)庥鰮p失，也跌破了公司各輪融資中進(jìn)場(chǎng)VC/PE的成本線。

　　公開資料顯示，在2020年，普源精電進(jìn)行了兩輪融資，共吸引了高瓴耀恒、招銀共贏等7家機(jī)構(gòu)入場(chǎng)。

　　具體來(lái)看，在2020年6月，普源精電進(jìn)行了首輪融資，增加注冊(cè)資本869.62萬(wàn)元，增資方包括匯琪創(chuàng)業(yè)、檀英投資、乾剛投資、元禾重元、招銀現(xiàn)代、招銀共贏等6家機(jī)構(gòu)，融資約3.5億元，增資比例為9.08%，折算單價(jià)為40.25元/股。

　　2020年12月，普源精電進(jìn)行了第二輪融資，增加注冊(cè)資本228.6萬(wàn)元，高瓴耀恒以1億元獲得普源精電228.6萬(wàn)股進(jìn)場(chǎng)，折算單價(jià)為43.74元/股。

　　而截至4月12日收盤，普源精電收?qǐng)?bào)38.24元/股。目前，高瓴持有普源精電228.6萬(wàn)股，持股市值約為8400萬(wàn)元，已浮虧約1300萬(wàn)元。

　　在洶涌的破發(fā)潮之下，一二級(jí)市場(chǎng)套利時(shí)代已漸漸遠(yuǎn)去。

　　上述來(lái)自第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)投資人士表示，目前，市場(chǎng)上融資進(jìn)展和節(jié)奏都整體放緩，內(nèi)部對(duì)項(xiàng)目的估值和風(fēng)控也明顯控制得更嚴(yán)格。

　　另一家投資機(jī)構(gòu)人士表示，現(xiàn)階段二級(jí)市場(chǎng)的估值和一級(jí)市場(chǎng)估值倒掛比較嚴(yán)重，一級(jí)市場(chǎng)高估值投資已經(jīng)讓一些投資機(jī)構(gòu)受傷了，因此在未來(lái)市場(chǎng)不明朗的情況下，機(jī)構(gòu)出手會(huì)更加謹(jǐn)慎。

　　一邊是融資放緩，另一邊是出手謹(jǐn)慎，因此，多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的VC人士反饋，市場(chǎng)正在變冷。

　　有深圳私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士表示，中國(guó)資本市場(chǎng)正經(jīng)歷一個(gè)新的變革期，特別是注冊(cè)制的推出讓IPO變?nèi)菀琢耍虼丝恳欢?jí)市場(chǎng)上市套利的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，投資機(jī)構(gòu)把觸角投向更早期，堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，才能有更好的收益。

　　“所以我們公司現(xiàn)在醫(yī)藥這塊開始重點(diǎn)布局早期天使期項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目在300萬(wàn)-2000萬(wàn)左右”，來(lái)自第一創(chuàng)業(yè)的股權(quán)投資人士認(rèn)為，早期投資更考驗(yàn)專業(yè)性和對(duì)產(chǎn)業(yè)行業(yè)的理解。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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