今年以來，利好政策頻頻加碼我國第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)，金融活水如何滿足居民養(yǎng)老需求正史無前例地受到各方關(guān)注。諸多類型的養(yǎng)老三支柱產(chǎn)品一一亮相：
7月29日，銀保監(jiān)會、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展特定試點工作的通知》，啟動特定養(yǎng)老儲蓄試點。
6月24日，證監(jiān)會就《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》向社會公開征求意見，對可納入個人養(yǎng)老金投資的公募基金產(chǎn)品、投資等提出具體要求。
4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，確立了我國第三支柱養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)制度框架。
今年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，從3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍由“四地四機構(gòu)”擴為“十地十機構(gòu)”。
……
隨著頂層綱要出爐，政策紅利逐漸釋放，一場關(guān)于養(yǎng)老資金的長期備戰(zhàn)已經(jīng)在銀行、基金、保險3類金融機構(gòu)中打響。至此，我國第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)集齊養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老理財、養(yǎng)老公募基金、商業(yè)養(yǎng)老保險、稅延型養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險、個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品7顆“龍珠”。競合之勢下，保險業(yè)又有何獨特競爭優(yōu)勢，誰將成為建設(shè)養(yǎng)老保險第三支柱的排頭兵？
銀 行
養(yǎng)老理財擴容至十地十機構(gòu)后，4家大型銀行將啟動特定養(yǎng)老儲蓄試點
自養(yǎng)老理財試點從“4地4機構(gòu)”擴容成“10地10機構(gòu)”后，養(yǎng)老理財產(chǎn)品步入常態(tài)化發(fā)行階段。而作為養(yǎng)老第三支柱貨架上的新型產(chǎn)品，側(cè)重“保本保收益”且具有較長產(chǎn)品期限的養(yǎng)老儲蓄試點也即將展開。
①養(yǎng)老理財試點擴圍提速，23.1萬投資者累計認(rèn)購產(chǎn)品超600億元
2021年9月，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇四地四機構(gòu)開展試點，我國養(yǎng)老理財產(chǎn)品正式起航。
今年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，從3月1日起，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”。
對于已開展試點的工銀理財、建信理財、光大理財和招銀理財，單家機構(gòu)養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限由100億元提高至500億元。
而對于新增的6家試點理財公司——交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、興銀理財、信銀理財，單家機構(gòu)養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集資金總規(guī)模上限為100億元。此外，2022年1月，貝萊德建信理財也被批準(zhǔn)參與養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點工作，試點期限暫定一年，募集資金總規(guī)模目前限制在100億元以內(nèi)。
截至8月4日，已有招銀理財、建信理財、工銀理財、光大理財、貝萊德建信理財、中郵理財6家銀行理財子公司發(fā)行33只養(yǎng)老理財產(chǎn)品。
截至7月末，23.1萬投資者累計認(rèn)購養(yǎng)老理財產(chǎn)品超過600億元，這也意味著戶均認(rèn)購額達(dá)25.97萬元，顯示出市場對養(yǎng)老理財產(chǎn)品的認(rèn)可。
目前來看，銀行發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，穩(wěn)定增值或?qū)⒊蔀樽畲笪Γ涮攸c如下：
?。?）投資期限偏長：封閉期普遍在5年甚至10年，除重大疾病等特殊情況不得提前贖回，適配長期養(yǎng)老需求。（2）業(yè)績比較基準(zhǔn)較高：養(yǎng)老理財產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置在4.8%-8%，具有較高收益率目標(biāo)；（3）風(fēng)險等級較低：絕大多數(shù)養(yǎng)老理財產(chǎn)品的風(fēng)險等級為中低風(fēng)險等級（二級）（4）認(rèn)購門檻及費率低：首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品起購金額均為1元，費率普遍低于銀行普通理財產(chǎn)品，其托管費均不高于0.02%，也不收取銷售服務(wù)費。
?。?）面對不特定社會公眾銷售：按照規(guī)定，試點理財公司只能在試點地區(qū)范圍內(nèi)選擇試點地區(qū)銷售養(yǎng)老理財產(chǎn)品。
?、陴B(yǎng)老儲蓄4行5城試點一年，利率略高于大行5年期定存掛牌利率
7月29日，銀保監(jiān)會、人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展特定養(yǎng)老儲蓄試點工作的通知》，明確工商銀行(4.340, 0.00, 0.00%)、農(nóng)業(yè)銀行(2.830, 0.00, 0.00%)、中國銀行(3.030, -0.01, -0.33%)和建設(shè)銀行(5.490, -0.01, -0.18%)4家大型銀行將于2022年11月20日起，在合肥、廣州、成都、西安和青島開展特定養(yǎng)老儲蓄試點，期限為一年。
試點期間，單家銀行特定養(yǎng)老儲蓄業(yè)務(wù)規(guī)模將不得超過100億元。
在產(chǎn)品設(shè)計方面，特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取和整存零取3種類型，產(chǎn)品期限分為5年、10年、15年和20年4檔，產(chǎn)品利率略高于大型銀行5年期定期存款的掛牌利率。儲戶在單家試點銀行特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品存款本金上限為50萬元。
與一般的儲蓄存款相比，特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品具有期限長、品種多、利率高3個特點，適合風(fēng)險偏好較低、對流動性要求不高、追求固定收益的群體。
不過，與其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品相比，養(yǎng)老儲蓄競爭力有限：一是收益率缺乏吸引力，難以實現(xiàn)高收益；二是靈活性相對較差、個性化不足，且在資產(chǎn)配置選擇上不如其他養(yǎng)老金融產(chǎn)品多樣。
公 募
195只養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品規(guī)模破千億，權(quán)益資產(chǎn)管理能力優(yōu)勢突出
2018年3月，證監(jiān)會發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》，正式拉開公募基金助力養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)帷幕。
當(dāng)年8月6日，南方、華夏、嘉實、廣發(fā)、博時等14家基金公司的養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批。
作為養(yǎng)老第三支柱的重要補充，公募養(yǎng)老產(chǎn)品目前以養(yǎng)老目標(biāo)FOF產(chǎn)品為主。截至6月底，全市場已累計有195只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，規(guī)模合計1057億元。
目前，養(yǎng)老FOF基金產(chǎn)品中主要分為兩種產(chǎn)品。
一是目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF：此類產(chǎn)品以投資者退休日期為目標(biāo)，依照下滑曲線進行大類資產(chǎn)配置，隨著目標(biāo)日期的接近，基金的資產(chǎn)配置方案相應(yīng)發(fā)生變化；
二是目標(biāo)風(fēng)險型養(yǎng)老FOF：該類產(chǎn)品設(shè)定固定產(chǎn)品的風(fēng)險水平，根據(jù)特定的風(fēng)險偏好，設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例。
從產(chǎn)品設(shè)計來看，公募養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品具有雙重收費、設(shè)置最短持有期限制的特點，其管理費率在0.3%-1.0%之間，而托管費率在0.1%-0.25%之間，總費率平均在0.92%左右。這一費率處于偏債混合型與平衡混合型基金之間，基本與同倉位水平的普通基金處于相似位置。
今年6月，個人養(yǎng)老金的重要配套制度《個人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》發(fā)布。其中提出，個人養(yǎng)老金基金針對個人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)設(shè)立的新基金份額類別應(yīng)豁免申購費等銷售費用，對管理費和托管費實施一定的費率優(yōu)惠，未來公募養(yǎng)老基金的雙重費率困境或許將得到緩解。
此外，《征求意見稿》明確，個人養(yǎng)老金投資公募基金，擬優(yōu)先納入養(yǎng)老目標(biāo)基金，未來進一步擴充產(chǎn)品范圍，而養(yǎng)老FOF基金產(chǎn)品也或?qū)⒂瓉砀吖鈺r刻。
不過，從行業(yè)競爭格局來看，當(dāng)前國內(nèi)養(yǎng)老FOF市場仍處于發(fā)展初期，還沒有形成穩(wěn)定的市場競爭格局。養(yǎng)老公募類產(chǎn)品主要由券商和公募基金公司發(fā)行，這類機構(gòu)往往具備領(lǐng)先的投研能力，在產(chǎn)品設(shè)計、投顧體系方面，能夠提供綜合財富管理服務(wù)，吸引風(fēng)險偏好較高的客戶。
不過，值得注意的是，券商和公募基金二者在渠道能力方面均存在短板，缺乏獨立渠道，銷售能力較弱，主要跟商業(yè)銀行等機構(gòu)聯(lián)動，取長補短，為養(yǎng)老客群提供更綜合養(yǎng)老金融服務(wù)。
保 險
保本、附加保障及終身給付特性獨樹一幟，跨周期長期資金投管能力受青睞
養(yǎng)老理財、養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老目標(biāo)基金等養(yǎng)老金融產(chǎn)品紛至沓來，讓不少業(yè)界人士驚呼：保險業(yè)銷售成本高，投資收益率相對又比較低，在第三支柱市場，該如何維系競爭力？
答案其實就在保險產(chǎn)品本身。保險產(chǎn)品具備保本、附加保障及終身給付特性，在滿足風(fēng)險保障需求上獨樹一幟。此外，其穩(wěn)健增值的保險賬戶將為客戶提供一種穩(wěn)健積累養(yǎng)老金的途徑，符合“長期投資、穩(wěn)健回報”的產(chǎn)品理念，跨周期的長期資金的投資管理能力優(yōu)勢將為保險公司打造獨特的競爭優(yōu)勢。
目前，保險業(yè)在第三支柱市場的主要產(chǎn)品包括：商業(yè)養(yǎng)老年金保險、個人稅延商業(yè)養(yǎng)老保險、專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品、個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品。
?、偕虡I(yè)養(yǎng)老年金保險更為貼合養(yǎng)老需求
當(dāng)前，人身險公司主要通過商業(yè)養(yǎng)老年金保險參與第三支柱。
從產(chǎn)品形態(tài)來看，與普通年金產(chǎn)品相比，商業(yè)養(yǎng)老年金保險主要在繳費方式、保險期間、領(lǐng)取年齡和領(lǐng)取方式上做了特殊限定，具有繳費方式靈活、領(lǐng)取期限較長、領(lǐng)取金額相對較高的特征，更為契合養(yǎng)老需求。
部分養(yǎng)老年金產(chǎn)品除了延續(xù)養(yǎng)老年金保險繳費靈活、保障終身等特征之外，還將養(yǎng)老資金規(guī)劃與養(yǎng)老實體服務(wù)相銜接，提前鎖定退休后的養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)。
總體而言，當(dāng)前養(yǎng)老年金保險尚未完全與普通年金保險相區(qū)分，養(yǎng)老保障功能相對較弱，絕大部分產(chǎn)品仍以全生命周期的普通年金產(chǎn)品形態(tài)存在。但值得注意的是，隨著險企醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，附加養(yǎng)老保障功能的養(yǎng)老年金產(chǎn)品逐漸豐富，其養(yǎng)老保障功能也將愈加完善。
當(dāng)然，目前我國商業(yè)養(yǎng)老年金保險整體規(guī)模尚小。截止2020年底，商業(yè)養(yǎng)老保險責(zé)任準(zhǔn)備金超過5800億元，占人身險責(zé)任準(zhǔn)備金比例相對較小。未來，隨著險企普惠型醫(yī)養(yǎng)結(jié)合項目的持續(xù)落地，養(yǎng)老年金保險有望在第三支柱中承擔(dān)更為重要的地位。
②個人稅延商業(yè)養(yǎng)老保險稅優(yōu)力度有限，累計實現(xiàn)保費僅6.3億元不及預(yù)期
銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，共有23家保險公司參與個人稅延型養(yǎng)老保險試點。
首批試點公司有中國人壽(27.310, -0.38, -1.37%)、太保壽險、平安養(yǎng)老等12家險企，第二批增加了人保壽險等4家險企，第三批、第四批、第五批又分別增加了3家、1家、3家保險公司。
雖然獲批經(jīng)營稅延養(yǎng)老保險業(yè)務(wù)的保險公司不斷增加，但截至2021年末，稅延型養(yǎng)老保險累計實現(xiàn)保費僅約6.3億元，參保人數(shù)剛超過5萬，試點結(jié)果差強人意。
?、蹖偕虡I(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品收益率尚可，累計保費22.1億元
2021年5月15日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于展開專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》，決定于2021年6月1日起在浙江?。ê瑢幉ㄊ校┖椭貞c市開展專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點，期限暫定一年，中國人壽、人保壽險、太平人壽、太保壽險、泰康人壽以及新華保險(27.960, -0.18, -0.64%)6家公司參與試點。
由于專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點啟動以來，總體運行平穩(wěn)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長， 2022 年2月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于擴大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知》，將專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點區(qū)域擴大到全國范圍，并在原有6家試點的壽險公司基礎(chǔ)上，允許10家養(yǎng)老保險公司參加試點。
截至2022年6月底，試點公司累計承保保單19.2萬件，累計保費22.1億元，其中，新產(chǎn)業(yè)(39.890, -0.18, -0.45%)、新業(yè)態(tài)從業(yè)人員投保已經(jīng)近3萬人。
從產(chǎn)品形態(tài)來看，試點專屬商業(yè)養(yǎng)老保險大多采取變額年金形態(tài)。相較于傳統(tǒng)養(yǎng)老年金保險而言，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險采取賬戶式管理方式，靈活度高，可有效滿足客戶的差異化養(yǎng)老儲蓄需求：一是賬戶價值具有最低收益保證；二是積累期提供投資組合轉(zhuǎn)換功能；三是領(lǐng)取期可銜接養(yǎng)老、照護等服務(wù)；四是領(lǐng)取時方可轉(zhuǎn)化為年金支付。
目前，雖然專屬商業(yè)養(yǎng)老保險發(fā)展仍處于探索階段，但產(chǎn)品收益率尚可。從具體運行產(chǎn)品來看，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險均采用“保底+浮動”的收益模式，在2021年6家試點公司推出的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品中，穩(wěn)健型賬戶2021年年化結(jié)算利率在4%-6%，進取型賬戶結(jié)算利率在5%-6.1%，實際收益均遠(yuǎn)高于最低保證利率。
?、軅€人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品
個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，其實質(zhì)并非保險產(chǎn)品，并不具備保險保障功能，可看成養(yǎng)老保險公司向個人或機構(gòu)發(fā)售的理財產(chǎn)品。
2009年，各家養(yǎng)老保險機構(gòu)面臨企業(yè)年金發(fā)展緩慢、業(yè)務(wù)類型單一、養(yǎng)老金融觸點較少等問題，保監(jiān)會順應(yīng)時勢發(fā)布《關(guān)于試行養(yǎng)老保障委托管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，給予養(yǎng)老保險公司養(yǎng)老保障委托管理業(yè)務(wù)試點資格，旨在推動各家機構(gòu)積極滿足市場潛在的養(yǎng)老金融需求。
隨著2019年人保養(yǎng)老正式經(jīng)營團體養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品，市場經(jīng)營主體擴充至9家，包括國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、長江養(yǎng)老、太平養(yǎng)老、泰康養(yǎng)老、大家養(yǎng)老、新華養(yǎng)老、人保養(yǎng)老和建信養(yǎng)老。其中，除了新華養(yǎng)老和人保養(yǎng)老只開展團體養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)外，其余7家主體均開展個人養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)。
目前，市場份額排名前4的機構(gòu)為國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、建信養(yǎng)老和長江養(yǎng)老，其養(yǎng)老保障產(chǎn)品規(guī)模均超過千億元，頭部效應(yīng)明顯。專屬商業(yè)養(yǎng)老保險。
2021年底，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于規(guī)范和促進養(yǎng)老保險機構(gòu)發(fā)展的通知》，要求養(yǎng)老保險機構(gòu)持續(xù)壓降清理現(xiàn)有個人養(yǎng)老保障管理產(chǎn)品。2022年6月30日前，適時停止相關(guān)產(chǎn)品新增客戶，原則上于2023年底前完成存量業(yè)務(wù)清理，支持符合條件的養(yǎng)老保險機構(gòu)開展個人養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品創(chuàng)新。
綜合來看，資管機構(gòu)的稟賦決定了各自產(chǎn)品的目標(biāo)人群。保險產(chǎn)品兼具保障屬性，銀行具有強大的渠道優(yōu)勢，公募基金在于權(quán)益資產(chǎn)管理能力優(yōu)勢。
據(jù)天風(fēng)證券(3.100, -0.03, -0.96%)預(yù)計，短期內(nèi)銀行理財份額或為60%，公募基金占比15%，養(yǎng)老保險占比25%。同時，考慮到持有者對權(quán)益類資產(chǎn)的偏好逐步釋放，預(yù)計公募基金份額有望逐步上升至20%。預(yù)計個人養(yǎng)老金正式落地5年后，給銀行理財、公募基金、人身險保費帶來的邊際增量分別達(dá)1.9%、0.7%、8%，人身險邊際受益程度更大。
附表 我國第三支柱養(yǎng)老競品核心特征對比
轉(zhuǎn)自：慧保天下
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