福元醫(yī)藥產(chǎn)能未飽和 盲目擴(kuò)產(chǎn)被指隨意

　　早在2020年10月16日北京福元醫(yī)藥股份有限公司接受上市輔導(dǎo)協(xié)議并擬科創(chuàng)板掛牌。2021年5月公司申請轉(zhuǎn)板上市，上市輔導(dǎo)登記備案由科創(chuàng)板轉(zhuǎn)為上交所主板。在經(jīng)過一年多準(zhǔn)備后福元醫(yī)藥最終等來了上會一刻，3月31日公司將接受發(fā)審委的檢驗。

　　大幅擴(kuò)產(chǎn)被指隨意

　　在本次福元醫(yī)藥IPO擬募資17.37億元投入三個項目，其中高精尖藥品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目（一期）將對公司現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行明顯擴(kuò)產(chǎn)。

　　招股書顯示，福元醫(yī)藥高精尖藥品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目擬分兩期建設(shè)，其中一期項目擬投入資金約93184萬元，主要建設(shè)內(nèi)容為高精尖藥品的擴(kuò)產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)等內(nèi)容。發(fā)行人擬以本次公開發(fā)行募集資金93100萬元用于一期項目建設(shè)。本項目擬利用公司現(xiàn)有的技術(shù)基礎(chǔ)及管理優(yōu)勢，通過新建廠房及增加生產(chǎn)線，擴(kuò)大公司產(chǎn)品產(chǎn)能，滿產(chǎn)后將形成約590000萬片/粒藥品制劑的年生產(chǎn)能力。

　　從福元醫(yī)藥主要產(chǎn)品產(chǎn)能情況來看，藥品制劑產(chǎn)品中的片劑、軟膏劑、乳膏劑、凝膠劑、軟膠囊劑、溶液劑、糖漿劑、酊劑、噴霧劑、硬膠囊劑等多種劑型，現(xiàn)有產(chǎn)能為170000萬片/粒。簡單計算發(fā)現(xiàn)，福元醫(yī)藥IPO擴(kuò)產(chǎn)項目在投產(chǎn)后將對公司現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行超3倍的擴(kuò)大。如此大幅的擴(kuò)產(chǎn)，市場能否承接？公司是否能進(jìn)行有效銷售？還都是未知數(shù)。

　　值得一提的是，福元醫(yī)藥如此大幅擴(kuò)產(chǎn)背后，公司部分產(chǎn)品產(chǎn)能卻存在不小程度的閑置情況。選取2020年完整年度公司披露的產(chǎn)能利用率來看，溶液劑、糖漿劑、酊劑、噴霧劑產(chǎn)能利用率為為85.85%，軟膠囊劑為74.36%，硬膠囊劑產(chǎn)能利用率則僅為64.41%。

　　在福元醫(yī)藥目前產(chǎn)能利用率明顯不飽和背景下，公司還進(jìn)行超3倍的大幅擴(kuò)產(chǎn)遭到業(yè)內(nèi)廣泛質(zhì)疑。有市場質(zhì)疑就指出，公司多數(shù)產(chǎn)品銷量增長緩慢，應(yīng)對市場需求公司完全可以通過提高產(chǎn)能利用率來達(dá)到。而此次IPO意對現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行大幅擴(kuò)產(chǎn)過于隨意，恐將形成更大的閑置產(chǎn)能。其背后給公司帶來的折舊、管理等費(fèi)用的激增，或?qū)I(yè)績形成明顯的負(fù)面打擊。

　　研發(fā)投入原地踏步

　　研究與開發(fā)活動是醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新的必經(jīng)過程，是一個醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力，其重要性不可替代。福元醫(yī)藥在招股書中指出。

　　誠然，在國內(nèi)外巨大的競爭壓力之下，高研發(fā)是重要的突破口之一。就國內(nèi)來看，作為仿制藥生產(chǎn)和使用大國，我國仿制藥低水平仿制、重復(fù)開發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重，很多仿制藥的批文數(shù)量達(dá)幾十甚至上百個，競爭較為激烈。同時在國際市場上，面臨對新藥研發(fā)成功率和回報率下降的趨勢，原來越多的原研藥公司涉足仿制藥領(lǐng)域，仿制藥已成為國際制藥企業(yè)應(yīng)對競爭的重要手段，導(dǎo)致仿制藥領(lǐng)域國際市場的競爭有所加劇。

　　對于國內(nèi)外市場的激烈競爭，福元醫(yī)藥表示，仿制藥領(lǐng)域行業(yè)競爭不斷加劇，對公司創(chuàng)新能力要求進(jìn)一步提高。如果公司不能及時有效地應(yīng)對市場競爭，將可能因行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司增長放緩、市場份額下降，并最終影響公司盈利能力連續(xù)性和穩(wěn)定性。

　　雖然對市場競爭有清晰認(rèn)識，也反復(fù)指出創(chuàng)新對企業(yè)核心競爭力的重要性，但從實際投入角度來看，福元醫(yī)藥卻不愿向前多走一步。2018年-2021年上半年，福元醫(yī)藥發(fā)費(fèi)用分別為1.42億元、1.71億元、1.4億元、0.8億元?？梢?，在2019年短暫增加研發(fā)投入后，2020年公司在研發(fā)投入上卻出現(xiàn)明顯下滑，費(fèi)用支出還不及2018年水平，同時，研發(fā)投入占比也同比下滑1.51個百分點(diǎn)至5.56%。

　　同行可比上市公司來看，2020年雙鷺?biāo)帢I(yè)(10.630, -0.02, -0.19%)研發(fā)投入占比高達(dá)27.39%，苑東生物(53.620, 1.37, 2.62%)也達(dá)到了16.69%。南新制藥(21.480, 0.25, 1.18%)、潤都股份(23.200, 0.02, 0.09%)雖然研發(fā)投入占比也為個位數(shù)，但也達(dá)到了9.93%、8.18%，明顯高于福元醫(yī)藥。激烈的市場競爭，下滑的研發(fā)投入，福元醫(yī)藥在行業(yè)中競爭力是否會逐漸下降，還有待觀察。

　　高推廣費(fèi)被疑存“商業(yè)賄賂”

　　福元醫(yī)藥2018年-2021年上半年銷售費(fèi)用分別為10.06億元、12.97億元、12.37億元、5.97元，占營業(yè)收入比重分別為49.85%、53.53%、48.80%、45.07%。公司銷售費(fèi)用主要包括市場推廣費(fèi)、職工薪酬、裝卸運(yùn)保費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、辦公差旅費(fèi)等。

　　從福元醫(yī)藥銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比重來看，公司與同行相比不存在重大差異。但就銷售費(fèi)用中的過高的市場推廣費(fèi)來看，被業(yè)內(nèi)指出存在“貓膩”。招股書顯示，018年-2021年上半年公司市場推廣費(fèi)高達(dá)7.4億元、10億元、9.96億元、4.72億元，占銷售費(fèi)用比例分別為73.59%、77.11%、80.52%、79.30%。單就市場推廣費(fèi)占比，普遍高出同行可比上市公司不少。有質(zhì)疑指出，過高的市場推廣費(fèi)中或存在“貓膩”。在近幾年中IPO被否的藥業(yè)中，其中“是否存在商業(yè)賄賂”成為“絆腳石”。公司市場推廣費(fèi)占比過高，或存在對相關(guān)醫(yī)生、醫(yī)務(wù)人員、醫(yī)藥代表或客戶回扣、賬外返利、禮品等形式的“商業(yè)賄賂”的可能。

　　轉(zhuǎn)自：金融投資網(wǎng)

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