振華風(fēng)光想上科創(chuàng)板 幾大關(guān)鍵數(shù)據(jù)“驚煞”同行

　　近期，貴州振華風(fēng)光半導(dǎo)體股份有限公司（下稱“振華風(fēng)光”）提交了招股說明書，擬科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過5000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

　　IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，振華風(fēng)光存在客戶集中度較高、研發(fā)費(fèi)用率低等情況。

　　客戶集中

　　據(jù)了解，振華風(fēng)光專注于高可靠集成電路設(shè)計(jì)、封裝、測試及銷售，主要產(chǎn)品包括信號鏈及電源管理器等系列產(chǎn)品。

　　2018年-2020年和2021年1-6月（下稱“報(bào)告期”），振華風(fēng)光分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17536.57萬元、25709.73萬元、36145.86萬元、26766.48萬元，凈利潤分別為3634.87萬元、7074.33萬元、10576.47萬元、11723.09萬元。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，振華風(fēng)光的業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢。

　　需要指出的是，振華風(fēng)光之所以能實(shí)現(xiàn)上述的業(yè)績主要是依賴公司的前五大客戶。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為16227.39萬元、24048.69萬元、33030.22萬元、24308.75萬元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的93.28%、94.62%、91.88%、90.97%。

　　也就是說，振華風(fēng)光每年至少有9成的收入是來自前五大客戶。

　　對此，振華風(fēng)光表示，若公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓、新產(chǎn)品研發(fā)等方面進(jìn)展不利，或現(xiàn)有客戶需求大幅下降，則較高的客戶集中度將對公司的經(jīng)營產(chǎn)生影響。

　　除了下游集中之外，振華風(fēng)光的“上游”也較為集中。

　　報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光向前五大供應(yīng)商采購的金額分別為7180.93萬元、7128.65萬元、6497.42萬元、8291.3萬元，分別占當(dāng)期采購總額的82.69%、82.32%、66.65%、72.52%。

　　對此，振華風(fēng)光表示，若公司當(dāng)前合作的供應(yīng)商中斷或終止與公司的商業(yè)合作關(guān)系，或大幅提升供貨價(jià)格、付款要求、交貨期限等商業(yè)合作條件，公司可能難以及時(shí)轉(zhuǎn)向合格的替代供應(yīng)商，從而對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力造成不利影響。

　　研發(fā)費(fèi)用率低

　　除了上述情況之外，IPO日報(bào)注意到，振華風(fēng)光的研發(fā)費(fèi)用率始終遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光的研發(fā)費(fèi)用率分別為5.23%、5.39%、6.84%、5.36%，同行業(yè)可比公司平均值分別為21.96%、19.05%、19.44%、19.55%。

　　可以看出，在上述時(shí)間段內(nèi)，振華風(fēng)光的研發(fā)費(fèi)用率至少低于同行業(yè)可比公司10多個(gè)百分點(diǎn)。

　　需要指出的是，或許是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用率較低，振華風(fēng)光在發(fā)明專利的“獲取”上似乎也不太順利。

　　截至招股說明書簽署日，振華風(fēng)光共擁有18項(xiàng)發(fā)明專利，其中17項(xiàng)發(fā)明專利的申請日是在2012年至2014年期間，剩余一項(xiàng)的發(fā)明專利的申請日為2019年7月。

　　也就是說，報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光僅新增了一項(xiàng)發(fā)明專利。

　　然而，令人感到奇怪的是，雖然振華風(fēng)光研發(fā)費(fèi)用率較低，但其卻擁有著較高的毛利率。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光的毛利率分別為59.76%、64.58%、67.96%、73.75%，同行業(yè)可比公司平均值分別為58.14%、58.63%、60.77%、60.45%。

　　可以看出，振華風(fēng)光的毛利率始終高于同行業(yè)可比公司平均值，特別是2021年上半年，其毛利率較同行業(yè)可比公司平均值高了13個(gè)百分點(diǎn)。

　　變現(xiàn)弱

　　除了上述情況之外，IPO日報(bào)還注意到，振華風(fēng)光實(shí)際上是一家以輕資產(chǎn)運(yùn)營的公司為主。

　　招股說明書顯示，截至2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，振華風(fēng)光的流動資產(chǎn)分別為37429.78萬元、56187.96萬元、63992.86萬元、102612.99萬元，分別占當(dāng)期資產(chǎn)總額的84.46%、90.37%、89.11%、92.53%。

　　也就是說，振華風(fēng)光每年至少有8成的資產(chǎn)是流動資產(chǎn)。

　　從細(xì)分領(lǐng)域上看，在上述時(shí)間段內(nèi)，振華風(fēng)光的應(yīng)收賬款余額分別為9797.57萬元、13695.05萬元、24422.46萬元、38275.27萬元，存貨余額分別為13263.06萬元、15761.4萬元、15313.07萬元、23043.92萬元，兩者合計(jì)占當(dāng)期流動資產(chǎn)總額的61.61%、52.42%、62.09%、59.76%。

　　也就是說，應(yīng)收賬款和存貨是振華風(fēng)光最主要的資產(chǎn)架構(gòu)。

　　然而，IPO日報(bào)發(fā)現(xiàn)，振華風(fēng)光在應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力上卻遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)，振華風(fēng)光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.79、2.19、1.89、0.85，同行業(yè)可比公司平均值分別為5.96、4.75、5.57、3.1；存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.53、0.62、0.74、0.37，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.75、1.97、1.84、1。

　　這也意味著，在上述時(shí)間段內(nèi)，無論是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是存貨周轉(zhuǎn)率，振華風(fēng)光均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。

　　轉(zhuǎn)自：IPO日報(bào)

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