醫(yī)藥流通行業(yè)改革不斷 恒昌醫(yī)藥“下沉市場”打法能否助其首發(fā)？

　　“向中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)直供專銷。”醫(yī)藥流通企業(yè)恒昌醫(yī)藥依靠醫(yī)效流通新模式欲闖關(guān)深交所創(chuàng)業(yè)板市場。據(jù)恒昌醫(yī)藥申報(bào)稿，公司此次上市計(jì)劃募資共計(jì)7.71億元，其中5.34億元建設(shè)恒昌醫(yī)藥總部基地項(xiàng)目，1.81億元用于大健康產(chǎn)業(yè)集成服務(wù)線上平臺建設(shè)，1億元補(bǔ)充流動資金。

　　這家成立于2015年的醫(yī)藥流通企業(yè)，僅用六年時(shí)間就沖擊資本市場。招股書中，恒昌醫(yī)藥反復(fù)強(qiáng)調(diào)公司核心優(yōu)勢是“互聯(lián)網(wǎng)+”支持下的直供專銷醫(yī)藥銷售模式。不過僅憑其醫(yī)藥銷售電商平臺，公司是否符合創(chuàng)業(yè)板的“三創(chuàng)四新“要求？而國內(nèi)醫(yī)藥流通改革持續(xù)深入背景下，公司是否具備成長性？都是有待企業(yè)進(jìn)一步向市場解答的話題。

　　政策持續(xù)影響醫(yī)藥流通行業(yè)

　　近年來，醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展越來越受國家法律法規(guī)以及相關(guān)行業(yè)政策的深入影響。國家陸續(xù)頒布或修訂了藥品管理法、藥品檢查管理辦法等多部法律法規(guī)，不斷提高對醫(yī)藥企業(yè)的管理標(biāo)準(zhǔn)，對醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營提出了更高要求。

　　具體政策來看，為整頓醫(yī)藥市場價(jià)格秩序，減輕群眾醫(yī)藥費(fèi)用負(fù)擔(dān)，我國醫(yī)改政策逐步施行了“取消藥品加成”、“帶量集中采購”、醫(yī)藥流通“兩票制”等政策。

　　例如，從2017年1月開始，深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃要求城市公立醫(yī)院藥占比（不含中藥飲片）總體降到30%左右，百元醫(yī)療收入（不含藥品收入）中消耗的衛(wèi)生材料降到 20 元以下。當(dāng)年4月，衛(wèi)計(jì)委等7部門要求所有公立醫(yī)院全部取消藥品加成（中藥飲片除外）。

　　同時(shí)，隨著新一輪醫(yī)療體制改革的不斷深化，“醫(yī)藥分開”、“藥品零差價(jià)”、“兩票制”、“藥品帶量采購”、“醫(yī)保支付方式改革”、“醫(yī)保藥品雙通道”等政策逐步落地實(shí)施。隨著相關(guān)政策試點(diǎn)地區(qū)、試點(diǎn)包含藥品范圍的不斷擴(kuò)大，我國藥品價(jià)格總體將呈現(xiàn)下降趨勢。這些政策的實(shí)施改變了我國公立醫(yī)院“以藥養(yǎng)醫(yī)”的格局，將藥房從利潤中心轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行摹?/p>

　　而醫(yī)藥流通領(lǐng)域企業(yè)的主要的盈利來源是依靠醫(yī)藥產(chǎn)品的購銷差價(jià)。帶量采購等政策使得藥店終端零售價(jià)格逐漸與中標(biāo)價(jià)格趨同，不斷壓縮整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)的利潤空間。相關(guān)醫(yī)藥流通行業(yè)面臨著較大的成長性壓力。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，安信證券、國金證券(9.490, -0.17, -1.76%)等多家券商機(jī)構(gòu)對醫(yī)藥流通上市公司的業(yè)績成長性分析中，均提及對醫(yī)改新政下“處方外流”進(jìn)展不及預(yù)期、藥品降價(jià)幅度大于預(yù)期、帶量采購對藥店品種價(jià)格負(fù)面影響及醫(yī)保政策趨嚴(yán)等風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至目前 A 股市場共有34家醫(yī)藥流通類上市公司，在醫(yī)改新政下，均在尋求醫(yī)藥銷售業(yè)務(wù)的模式轉(zhuǎn)型，或是向上游制藥企業(yè)延伸，或是布局下游自營藥店市場。

　　作為資本市場后來者，恒昌醫(yī)藥同樣公開表示，公司面臨著醫(yī)藥行業(yè)管理政策變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及時(shí)調(diào)整商品經(jīng)營組合與策略，采取措施降低經(jīng)營成本，公司盈利能力將面臨不利影響。

　　聚焦下沉市場

　　不過，恒昌醫(yī)藥作為一家成立不足10年的“年輕”企業(yè)，過去數(shù)年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長，其中的“打法”就是聚焦下沉市場。

　　恒業(yè)藥業(yè)表示，公司的經(jīng)營優(yōu)勢在于立足于基層醫(yī)藥市場，依托自主研發(fā)的B2B電子商務(wù)平臺建立了以自有品牌產(chǎn)品為核心的直供專銷模式，通過壓縮醫(yī)藥流通中間環(huán)節(jié)，直接連接優(yōu)質(zhì)上游制藥企業(yè)和下游中小零售藥店、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，為下游客戶提供醫(yī)藥產(chǎn)品及綜合服務(wù)。

　　事實(shí)上，面對醫(yī)藥流通領(lǐng)域的激烈競爭，恒昌醫(yī)藥并不具備在一、二線大城市的競爭優(yōu)勢，公司主要瞄準(zhǔn)三、四線城市等下沉基層醫(yī)藥市場市場，公司客戶主要為中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)。

　　招股書顯示，2018年至2021年前三季度報(bào)告期內(nèi)，恒昌醫(yī)藥營業(yè)收入分別為5.29億元、9.61億元、18.49億元和14.95億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3358.21萬元、5510.02萬元、1.13億元和1.24億元。

　　不過，盡管恒昌醫(yī)藥通過聚焦下沉市場的差異化競爭策略獲得了業(yè)績大幅增長，但在醫(yī)藥流通行業(yè)集中度不斷提升、巨頭紛紛入局整合的背景下，恒昌醫(yī)藥上市的緊迫性也就不難理解了。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股34家醫(yī)藥流通類上市公司2021年前三季度營收超過20億元的上市公司就有25家。按照目前的公司體量，恒昌醫(yī)藥的營收及凈利潤與A股醫(yī)藥流通頭部上市公司還有不少差距。

　　而近年來，醫(yī)藥零售連鎖上市公司依托資本市場的優(yōu)勢頻繁展開并購重組和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，部分中小型連鎖藥店及單體藥店面臨著被并購的壓力。

　　此外，目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦積極跨界布局醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，京東旗下的京東健康、阿里旗下的阿里健康等均通過投資或者并購的方式涉足醫(yī)藥流通零售領(lǐng)域，傳統(tǒng)線下零售藥店面臨網(wǎng)上藥店等新型零售藥店業(yè)態(tài)的競爭，行業(yè)競爭壓力進(jìn)一步提升。中小型連鎖藥店及單體藥店的被并購或轉(zhuǎn)型正在壓縮醫(yī)藥下沉市場的生存空間。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月末，全國持有《藥品經(jīng)營許可證》的企業(yè)多達(dá) 59.89萬家，其中批發(fā)企業(yè)就達(dá)1.33萬家，零售連鎖總部6619家，零售連鎖門店數(shù)量32.96 萬家，單體藥店 24.94萬家。

　　某大型券商醫(yī)藥分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，醫(yī)藥流通行業(yè)早已是紅海競爭，行業(yè)市場高度分散，在醫(yī)藥集采、取消藥品加成等醫(yī)改政策影響下，行業(yè)市場正面臨重新洗牌，大量基層藥店面臨一定的經(jīng)營壓力。

　　中信建投(23.960, 0.05, 0.21%)研報(bào)指出，醫(yī)藥流通企業(yè)面臨著醫(yī)保政策趨嚴(yán)、藥店門店盈利能力下降，處方外流低于預(yù)期等多重的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

　　這意味著恒昌醫(yī)藥立足的醫(yī)藥銷售下沉市場將面臨更激烈的競爭，公司能否依托下沉市場維持業(yè)績成長性受到考驗(yàn)。招股書同時(shí)顯示，報(bào)告期各期，恒昌醫(yī)藥并沒有建立下游的銷售體系，公司向中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的直供專銷收入占主營收入比分別達(dá)100%、99.99%、82.32%和97.96%。

　　對此，恒昌醫(yī)藥表示，行業(yè)的變局或?qū)?dǎo)致公司客戶流失，公司的經(jīng)營及未來發(fā)展空間將受到不利影響。

　　自有品牌缺乏重磅產(chǎn)品

　　恒昌醫(yī)藥表示，公司具有自有品牌產(chǎn)品優(yōu)勢。其認(rèn)為，目前我國醫(yī)藥流通企業(yè)通常以代理上游醫(yī)藥制造企業(yè)的品牌產(chǎn)品為主，公司是國內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)中為數(shù)不多的以開發(fā)及銷售自有品牌產(chǎn)品為主的企業(yè)。公司建立了品類齊全、種類豐富的自有品牌產(chǎn)品線。

　　截至報(bào)告期末，恒昌醫(yī)藥經(jīng)營2034個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)品品規(guī)，其中自有品牌醫(yī)藥產(chǎn)品品規(guī)數(shù)量為1649個(gè)，占比為81.07%，是公司的主要收入來源及核心競爭優(yōu)勢。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，目前恒昌醫(yī)藥直供專銷模式下的自有品牌藥品批件、生產(chǎn)及供應(yīng)均來源于上游制藥企業(yè)，或許意味著其與供應(yīng)商的博弈中缺乏話語權(quán)。

　　報(bào)告期各期，恒昌醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別僅為75.68萬元、1615.21萬元、1734.77萬元和1624.10萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.14%、1.68%、0.94%以及1.09%。2019年之前，恒昌醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)。這意味著恒昌醫(yī)藥的自有品牌并沒有深入到產(chǎn)品的研發(fā)層面，公司的自有品牌更多的是醫(yī)藥產(chǎn)品的品牌包裝。

　　此外，目前恒昌醫(yī)藥擁有樂賽仙、佐安堂、初心、善舉、草本至尊、尚劃算等自主系列品牌，治療領(lǐng)域主要涉及兒科用藥、消化系統(tǒng)、清熱解毒、風(fēng)濕骨病等領(lǐng)域，其中具有代表性產(chǎn)品維生素AD滴劑（膠囊型）、氨糖軟骨素鈣片 、多潘立酮片、復(fù)方金銀花顆粒依托樂賽仙的品牌，阿司匹林腸溶片、舒筋活血片、蒲地藍(lán)消炎片、益氣養(yǎng)血口服液依托善舉的品牌，兒科用藥賴氨酸磷酸氫鈣顆粒依托狀元娃的品牌。

　　恒昌醫(yī)藥的現(xiàn)有自有品牌產(chǎn)品多是常見的中成藥和西藥，生產(chǎn)難度不大且成本低廉，市場上同類型藥品競爭更為激烈，公司的盈利空間并不突出。報(bào)告期內(nèi)，恒昌醫(yī)藥的盈利能力持續(xù)下滑，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為33.55%、32.22%、32.21%、30.69%。

　　同時(shí)，由于這部分自有品牌藥物大多是委托生產(chǎn)，公司對藥品質(zhì)量是否有強(qiáng)有力的把控？從目前披露的信息來看，報(bào)告期內(nèi)公司就有多款藥品因質(zhì)量問題受到相關(guān)部門的處罰。

　　比如2020年9月，恒昌醫(yī)藥因銷售的“樂賽仙蚊不?！币志鷦┖汀把颗?四季止癢霜”抑菌劑不符合《消毒產(chǎn)品標(biāo)簽說明書管理規(guī)范》規(guī)定，存在銷售不符合國家有關(guān)規(guī)范的消毒產(chǎn)品的行為，被長沙市衛(wèi)生健康委員會處以罰款2000元。

　　2021年11月，恒昌醫(yī)藥經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊又因不符合藥品標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被定性為劣藥，公司因此被湖南省藥監(jiān)局處以沒收違法所得74445元的處罰。

　　對此，恒昌醫(yī)藥坦言，目前公司直供專銷模式下的自有品牌藥品批件、生產(chǎn)及供應(yīng)均來源于上游制藥企業(yè)，如果由于市場競爭加劇、行業(yè)政策變化或者其他不可預(yù)見的因素導(dǎo)致上游制藥企業(yè)供貨政策發(fā)生變化，公司將可能失去部分產(chǎn)品品種的經(jīng)營權(quán)，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績受到不利影響。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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