寶寶巴士首次發(fā)行再啟：七成營(yíng)收來自廣告，定位兒童啟蒙內(nèi)容商

　　近日，寶寶巴士股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶寶巴士”）完成了財(cái)務(wù)資料更新，被深交所恢復(fù)了發(fā)行創(chuàng)業(yè)板上市審核。

　　更新后的招股說明書顯示，寶寶巴士定位為兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商。本次發(fā)行擬公開發(fā)行不超過4100 萬股，募集資金用于產(chǎn)品研發(fā)和系統(tǒng)升級(jí)等，擬募集資金18.48億元。

　　營(yíng)收中廣告占比近70%

　　寶寶巴士成立于2009年，法人代表為公司創(chuàng)始人唐光宇。

　　招股說明書顯示，寶寶巴士是一家的兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商，旗下的啟蒙品牌“寶寶巴士”在全球擁有眾多用戶，公司目前以0-8歲兒童及其家長(zhǎng)為主要目標(biāo)用戶，持續(xù)研發(fā)、制作、運(yùn)營(yíng)以“好聽、好看、好玩”為特征的音視頻、APP等產(chǎn)品。

　　有趣的是，寶寶巴士的主要營(yíng)收方式與“教培”幾乎沒有任何關(guān)系，而是通過流量基礎(chǔ)進(jìn)行廣告點(diǎn)位出售盈利。

　　從營(yíng)收模式來看，寶寶巴士主要以免費(fèi)的方式向用戶提供啟蒙音視頻、APP，并由此形成的互聯(lián)網(wǎng)用戶資源，再通過將APP接入廣告聯(lián)盟客戶（百度、谷歌等）進(jìn)行合作推廣，同時(shí)將兒童啟蒙音視頻授權(quán)給第三方網(wǎng)絡(luò)音視頻媒體播放，以此實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)。

　　2018年-2021年上半年，寶寶巴士的營(yíng)業(yè)收入為2.54億元、5.26億元、6.49億元、3.95億元，凈利潤(rùn)為1.11億元、2.68億元、2.61億元、1.33億元。

　　招股書中提到，寶寶巴士實(shí)現(xiàn)收入主要來自于：公司自主研發(fā)的APP接入互聯(lián)網(wǎng)廣告聯(lián)盟客戶（百度、谷歌等）的程序化廣告SDK，獲得分成收入；將音視頻產(chǎn)品授權(quán)給第三方網(wǎng)絡(luò)音視頻媒體（YouTube、愛奇藝、 騰訊視頻、優(yōu)酷、喜馬拉雅等），獲取授權(quán)收入；兒童啟蒙衍生品（公仔、玩具、書籍等）銷售；用戶付費(fèi)下載或訂閱等。

　　根據(jù)寶寶巴士主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分類來看，2018-2021年上半年APP合作推廣收入分別是1.85億元、3.83億元、4.98億元、2.73億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比分別是72.7%、72.87%、76.76%、69.02%。這意味著寶寶巴士主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的近70%來自于互聯(lián)網(wǎng)客戶的廣告。

　　值得關(guān)注的是，2018年-2021年上半年，寶寶巴士來自前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入占比均在90%左右，客戶集中度較高，主要客戶包括百度、Google等廣告聯(lián)盟。2019年、2020年，寶寶巴士自百度的營(yíng)業(yè)收入占比分別為57.12%、50.74%，2018年接近50%。

　　相比于間接的廣告收入，寶寶巴士的直接收入一直占比較低。

　　除廣告業(yè)務(wù)外，寶寶巴士的收入來源還包括由用戶付費(fèi)和衍生周邊銷售組成的其他收入，數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，公司其他收入占比分別為1.09%、0.59%、3.20%、6.41%。

　　不過，寶寶巴士的毛利率極高。招股書顯示，2018-2021年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為94.76%、96.55%、95.24%、92.71%。這一毛利率表現(xiàn)幾乎比肩貴州茅臺(tái)(1876.990, -30.01, -1.57%)（600519）。

　　小米系、好未來系先后退出

　　寶寶巴士的上市過程也頗為波折。

　　2021年6月29日，寶寶巴士申請(qǐng)上市獲創(chuàng)業(yè)板受理，IPO保薦機(jī)構(gòu)為中信建投(27.140, 0.75, 2.84%)證券，會(huì)計(jì)師為安永華明，律師為北京市中倫。

　　2021年09月30日，寶寶巴士股份有限公司因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，深交所中止其發(fā)行上市審核。

　　2021年12月27日，因發(fā)行人已完成財(cái)務(wù)資料更新，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十六條的相關(guān)規(guī)定，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

　　2021年12月28日，寶寶巴士對(duì)申報(bào)稿進(jìn)行了更新。

　　值得一提的是，在寶寶巴士上市前，小米系、好未來系已先后退出了對(duì)其的投資。

　　天眼查顯示，2013年寶寶巴士獲得順為資本100萬美元的投資；2015年，寶寶巴士獲得好未來及其旗下基因資本的4000萬投資。

　　順為資本屬于小米旗下，雷軍是其創(chuàng)始人之一。不過，自2018年下半年起，順為資本陸續(xù)將所持寶寶巴士21.42%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給明強(qiáng)投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)合計(jì)約2218萬美元。

　　和小米系一樣，好未來也在不久后退出了寶寶巴士股東行列。2019年，好未來旗下欣欣相融將其所持寶寶巴士3%的股權(quán)以3000萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給明強(qiáng)投資，不再是寶寶巴士股東。

　　與“線上教育”切割

　　從寶寶巴士的招股說明書中不難看出，寶寶巴士一直回避早教、游戲等字眼，盡力與“線上教育”進(jìn)行“切割”，對(duì)自身的定位為兒童啟蒙數(shù)字內(nèi)容提供商。

　　但毫無疑問的是，寶寶巴士的產(chǎn)品線與幼兒教育存在高度重合。

　　根據(jù)招股說明書，寶寶巴士擬募集資金18.48億元，其中4.64億元用于動(dòng)畫產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，4.49億元用于APP 產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，0.92億元用于兒童故事研發(fā)與升級(jí)項(xiàng)目，1.22億元用于幼師貝殼研發(fā)項(xiàng)目，1.7億元用于衍生品產(chǎn)業(yè)化及其配套項(xiàng)目，1.55億元用于運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，0.46億元用于大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，3.5億元用于福州研發(fā)中心項(xiàng)目。

　　此前，寶寶巴士還曾在福建省教育廳備案了6款教育類App，涉及到數(shù)學(xué)、英語等教育領(lǐng)域，而近期相關(guān)的備案信息消失，福建省教育廳回復(fù)稱寶寶巴士已經(jīng)主動(dòng)申請(qǐng)下架了相關(guān)產(chǎn)品。

　　此外，教育部門此前發(fā)布的《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范教育移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有序健康發(fā)展的意見》中明確規(guī)定，教育APP不得植入商業(yè)廣告和游戲，同時(shí)相關(guān)的監(jiān)管政策規(guī)定，針對(duì)3-6歲學(xué)齡前兒童不得開展線上培訓(xùn)。

　　寶寶巴士此次募投研發(fā)、升級(jí)的APP和學(xué)前線上培訓(xùn)類APP是否有相關(guān)性？能否真正擺脫“早教”標(biāo)簽，避免受到來自政策方面的壓力？這些對(duì)于正在闖關(guān)IPO的寶寶巴士而言，都是擺在寶寶巴士面前亟待回答的問題。

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟纏身

　　值得注意的是，2021年8月，寶寶巴士子公司寶寶巴士網(wǎng)絡(luò)被 Moonbug Entertainment Limited和 Treasure Studio，Inc．在美國加利福尼亞北區(qū)聯(lián)邦地區(qū)法院起訴，訴稱“Super JoJo”形象及相關(guān)視頻故意侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

　　目前，寶寶巴士創(chuàng)造的多個(gè)IP形象（如：“奇奇”、“妙妙”、“超級(jí)寶貝JoJo”、“猴子警長(zhǎng)”等）廣為用戶熟知，并形成了具有行業(yè)影響力的“寶寶巴士”兒童啟蒙品牌，在用戶中擁有良好的口碑和品牌辨識(shí)度。

　　寶寶巴士稱，雖然公司高度重視品牌形象和商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，但仍存在公司品牌、IP形象、商標(biāo)被他人冒用及搶注的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司日常經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)聲譽(yù)可能造成不利影響。

　　具體到上述訴訟來看，寶寶巴士表示，“Super JoJo”形象及主要作品均系公司自主創(chuàng)作，于2019年上線，其形象可追溯至2016年公司創(chuàng)作完成并上線的2D 版人物卡通形象“豆豆”。公司“Super JoJo”從骨骼、五官上都比較精致小巧，是東方小男孩形象，與原告“JJ”歐美風(fēng)格存較大差異，且原告主張的形象特征是幼兒卡通形象的常用設(shè)定，在原告使用之前已大量出現(xiàn)。

　　目前，該訴訟案件尚在審理階段，寶寶巴士已提交答辯狀并提起反訴；但若敗訴，寶寶巴士將可能無法再使用“Super JoJo”形象，且面臨對(duì)原告的賠償，從而可能會(huì)給發(fā)行人帶來一定的不利影響。

　　寶寶巴士也在招股書中表示，研發(fā)過程中少部分環(huán)節(jié)存在需要使用他人版權(quán)的情況，公司已建立了一套版權(quán)管理流程，盡最大可能在使用前取得有權(quán)方許可。公司采取了一系列避免侵犯著作權(quán)人相關(guān)權(quán)益的措施，但不排除第三方指控公司侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可能，從而對(duì)公司產(chǎn)生不利影響。

　　寶寶巴士稱，優(yōu)質(zhì)且豐富的視聽內(nèi)容是該公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，前期研發(fā)過程中需要投入大量的人力、物力及財(cái)力。因此，行業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨著內(nèi)容被第三方盜用、抄 襲、未經(jīng)同意私自傳播等侵權(quán)的挑戰(zhàn)。信息技術(shù)快速發(fā)展，數(shù)字內(nèi)容版權(quán)保護(hù)面臨取證難、維權(quán)成本高等問題。

　　報(bào)告期內(nèi)，寶寶巴士存在4場(chǎng)尚未完結(jié)的訴訟，除前述訴訟外，還有3場(chǎng)是作為原告訴訟被告侵犯著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等。

　　轉(zhuǎn)自：新浪財(cái)經(jīng)

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