華麗的業(yè)績背后，往往隱藏著一些企業(yè)不愿示之于人的反向趨勢。深圳市隆利科技股份有限公司(以下簡稱“隆利科技”)的IPO申請，雖然已在今年9月獲證監(jiān)會審核通過，但一些行業(yè)和產品應用領域的信息表明，這家公司未來的發(fā)展前景，或許并不會像招股說明書中描繪的那般美好。
據招股說明書披露，2014-2016年及2017年1-6月，隆利科技的營業(yè)收入分別為2.84億元、3.58億元、6.47 億元和3.61億元，增速迅猛;同期凈利潤分別為1126萬元、969萬元、5851萬元和3855萬元，表現靚麗。公司毛利率水平也在逐年攀升，前述報告期內毛利率分別從14.2%一路升至21.64%。
報表數據形勢一片大好，可實際情況又是如何呢?
研發(fā)能力之惑
截至2017年6月末，隆利科技應收賬款、應收票據總額達到2.31億元，占同期流動資產總額的58%、占公司總資產的48%。換句話說，隆利科技有將近一半的資產為應收款項。
隆利科技還是一家典型的輕資產公司，截至2017年6月末，公司賬面固定資產合計不到6180萬元。從資本市場的先例來看，這類制造領域的輕資產公司或為讓人詬病的“皮包公司”，或為人才主導型的高新技術企業(yè)，隆利科技認為自身是后者。
但從實際情況來看，隆利科技的研發(fā)能力卻不免讓人擔憂。被公司奉為核心技術人員的彭益、莊世強和周彬等3人，1人為本科學歷，而另外2人只有?？茖W歷。其中，作為公司研發(fā)主管(2008-2012年)的莊世強，其專科專業(yè)為“文秘與辦公自動化”。
另外，仔細分析隆利科技目前從事的研發(fā)項目可以看出，公司并未在開發(fā)新產品或新技術方面下功夫，而是聚焦在提高良品率、提高產品精度、減少生產過程中的工藝問題等“工藝改良”方面。據多位制造業(yè)上市公司的專業(yè)人士介紹，類似舉措是工業(yè)生產的“日常”，還上升不到“研發(fā)項目”的高度。用隆利科技的話說，公司“致力于研發(fā)具備較高抗干擾性和穩(wěn)定性的背光顯示模組產品”，以此為目標是否意味著公司目前的產品抗干擾性和穩(wěn)定性并不高?
發(fā)展空間之惑
從業(yè)務結構來看，隆利科技是一家液晶顯示(LCD)領域的配套企業(yè)，公司主要生產小尺寸背光顯示模組，產品結構單一，2015年、2016年和2017年1-6月，背光顯示模組銷售收入占營業(yè)收入比例分別為99.45%、99.87%和99.90%。下游客戶也十分集中，2016年前五大客戶貢獻了隆利科技近9成營收。
拋開客戶過于集中的風險不談，行業(yè)的天花板將成為制約隆利科技未來發(fā)展的關鍵因素之一。
隆利科技多次在招股說明書中強調，車載顯示、醫(yī)用顯示、工控顯示等領域市場空間巨大，消費電子領域呈爆發(fā)式增長，但事實上，該公司95%以上的背光顯示模組產品最終應用于智能手機。按照隆利科技的說法，下游顯示屏生產商一般不會輕易更換供應商，也就是說在現有產業(yè)格局下，隆利科技要想切入新的應用領域并非易事。
另外，從隆利科技披露的這份數據可以看出，該公司據守的智能手機領域，其增速近年來呈現出斷崖式下跌態(tài)勢，這不免讓人為隆利科技今后的業(yè)績增長空間打下一個大大的問號。
(短短幾年間，全球智能手機銷售量的增速從43%降至不到5%。)
除此之外，行業(yè)新技術的快速發(fā)展，也正在敲響傳統(tǒng)技術衰退的警鐘。隆利科技目前的技術水平局限在背光顯示領域，而顯示行業(yè)目前正在朝自發(fā)光領域快速發(fā)展。
自2016年開始，隨著三星能夠批量生產OLED屏幕，各大手機品牌就開始在高端產品線中逐步應用OLED。京東方是隆利科技近幾年最大的客戶，2016年隆利科技對京東方的銷售額為3.1億元，占同期公司營業(yè)總收入的48%;2017年1-6月的銷售額為1.43億元，營收占比39.75%。目前，京東方也正在加大對OLED領域的投入。
據三星預測，OLED將快速取代LCD，到2022年在智能手機中的市場份額將達到65%。因OLED無需背光顯示，若三星的這一行業(yè)發(fā)展形勢判斷準確，隆利科技等企業(yè)將面臨被市場淘汰的巨大風險。
圈錢擴產之惑
根據隆利科技披露的招股說明書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過1817萬股，計劃募集資金3.5億元，其中5000萬元投向隆利光學研發(fā)中心，3億元投向惠州市隆利中心尺寸LED背光源生產基地項目。
從現有產能來看，到2017年上半年，隆利科技的產線已由此前的14條擴大到26條。擴產后，隆利科技的產能開始有所富余，2017年上半年，公司產能利用率為85.18%，尚未實現滿產。而在此情況下，隆利科技卻擬通過IPO大筆募資繼續(xù)擴大產能。
根據規(guī)劃，隆利科技IPO募投項目擬通過建設惠州市隆利背光顯示模組生產基地，形成具有20條自動化、年產背光顯示模組8000萬至1億件的生產線。重點是，此番募投項目“計劃投產的產品與公司多年來生產的產品并無重大差異”。
從前述分析不難看出，隆利科技下游智能手機行業(yè)的銷售增速正在逐年下降，即便未來幾年整體出貨量仍有可能保持增長，但增速顯然有限。在此背景下，隆利科技卻計劃再造一個隆利科技、翻倍擴張現有產能，公司管理層是意識不到這一行業(yè)共識，還是僅僅是要借此由頭圈錢后再另有所圖?（記者 陳超 田剛】）
轉自：環(huán)球網
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