編者按：11月20日，上交所發(fā)布通報(bào)函，稱安信證券對(duì)貴州茅臺(tái)“市值將達(dá)1.85萬(wàn)億”的研報(bào)客觀依據(jù)不足，風(fēng)險(xiǎn)揭示不全面不充分，要求安信證券規(guī)范研究報(bào)告發(fā)布行為，避免研究報(bào)告出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。
安信證券的研報(bào)被點(diǎn)名批評(píng)已經(jīng)不是第一次。今年8月11日，深圳監(jiān)管局出具警示函，對(duì)安信證券研報(bào)稱杭蕭鋼構(gòu)“已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域”的不嚴(yán)謹(jǐn)研報(bào)提出警示，要求安信證券加強(qiáng)研究所內(nèi)部管理，提高研報(bào)的客觀性和審慎性。
除了客觀和審慎要求，安信證券研報(bào)的投資參考價(jià)值也備受考驗(yàn)。以萬(wàn)達(dá)信息（300168）為例，安信證券計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續(xù)三年發(fā)布研報(bào)建議買入該股，但目標(biāo)價(jià)由最初的50元降為如今的20元。盡管目前萬(wàn)達(dá)信息的股價(jià)已經(jīng)跌破13元，卻無(wú)法撼動(dòng)胡又文堅(jiān)定看好這只股票的信心，研報(bào)幾乎變成了“反向指標(biāo)”。
上交所點(diǎn)名安信研報(bào)中的貴州茅臺(tái)“市值將達(dá)1.85萬(wàn)億”
11月16日，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮發(fā)表報(bào)告稱，貴州茅臺(tái)在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬(wàn)億元。此外，安信繼續(xù)維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，暫時(shí)調(diào)高股票目標(biāo)價(jià)至900元。
研報(bào)中，安信證券分析師預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)“2024-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬(wàn)噸附近，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)會(huì)超過(guò)740億元（含系列酒），較2017年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)250億元升幅約200%。”
11月20日，上交所發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺(tái)研究報(bào)告相關(guān)事項(xiàng)的通報(bào)函》，稱經(jīng)對(duì)近期安信證券研報(bào)審核分析，分析師未在研報(bào)中說(shuō)明提價(jià)信息的來(lái)源或預(yù)測(cè)依據(jù)，未對(duì)價(jià)格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析。
上交所指出，安信證券對(duì)貴州茅臺(tái)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及1.85萬(wàn)億市值空間的研究結(jié)論，主要基于對(duì)核心產(chǎn)品茅臺(tái)酒的出廠價(jià)提升及銷量增加的預(yù)測(cè)，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性，尤其是提價(jià)假設(shè)。
研報(bào)中認(rèn)為茅臺(tái)酒已具備提價(jià)條件，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)提價(jià)，且按照1299元/瓶的普飛價(jià)格去簡(jiǎn)單推算2025年前后茅臺(tái)酒銷售額。目前茅臺(tái)酒的出廠價(jià)維持在819元/瓶，前述預(yù)測(cè)價(jià)格較目前價(jià)格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報(bào)中說(shuō)明提價(jià)信息的來(lái)源或預(yù)測(cè)依據(jù)，可能對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。
對(duì)于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，安信證券僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長(zhǎng)難以提速以及提價(jià)嚴(yán)重延后的風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于相關(guān)預(yù)測(cè)估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績(jī)等的可實(shí)現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險(xiǎn)揭示不全面、不充分。
上交所在通報(bào)函中表示，安信證券應(yīng)規(guī)范研究報(bào)告發(fā)布行為，嚴(yán)格遵守相關(guān)管理規(guī)定，避免研究報(bào)備出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。
研報(bào)推波助瀾安信證券并不是“初犯”
安信證券的研究報(bào)告已經(jīng)不是第一次出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。今年4月17日，安信證券分析師金嘉欣，蘇多永發(fā)布《杭蕭鋼構(gòu)：技術(shù)授權(quán)模式助高增，布局河北有望受益雄安新區(qū)建設(shè)》研報(bào)，稱杭蕭鋼構(gòu)“已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域，后續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)確定性強(qiáng)”。
安信證券稱，“公司（杭蕭鋼構(gòu)）自2004年就已深耕河北地區(qū)，成立河北杭蕭，控股80%，現(xiàn)擁有7萬(wàn)平方米廠房及附屬加工廠，年產(chǎn)量10萬(wàn)余噸，2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1276萬(wàn)元；同時(shí)，在戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)在河北保定、邯鄲及張家口等地累計(jì)簽署戰(zhàn)略合作資源使用費(fèi)1.05億元，公司作為裝配式建筑技術(shù)龍頭，同時(shí)已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域，后續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)確定性強(qiáng)。”
報(bào)告中還表述，“我們維持對(duì)公司的買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18元，相當(dāng)于2017年27倍的動(dòng)態(tài)市盈率。”
但這篇研報(bào)隨即引來(lái)上市公司的澄清，6月5日杭蕭鋼構(gòu)發(fā)布澄清公告，稱“公司未在雄安新區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)（包括子公司、參股公司）。截止目前，公司及控股子公司、參股公司未在雄安新區(qū)承接相關(guān)項(xiàng)目。在河北?。ê郯残聟^(qū)）尚未有5—8元/平方米的資源使用收入。”
事實(shí)上，安信證券這篇研報(bào)發(fā)布時(shí)正是雄安概念被“爆炒”的時(shí)期，自雄安新區(qū)宣布成立以來(lái)，僅4月就有34份研報(bào)涉及雄安概念股，其中有11份出自安信證券之手。
8月11日，這篇不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯繄?bào)告得到了證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局出具的警示函，深圳監(jiān)管局要求安信證券加強(qiáng)研究所內(nèi)部管理，提高研究報(bào)告客觀性和審慎性。
研報(bào)變反向指標(biāo)安信證券連推三年萬(wàn)達(dá)信息股價(jià)越來(lái)越低
對(duì)于安信證券來(lái)說(shuō)，提高研報(bào)客觀性和審慎性迫在眉睫，但研報(bào)的可參考性也十分重要。不過(guò)似乎研報(bào)已經(jīng)變成了反向指標(biāo)，以萬(wàn)達(dá)信息（300168）為例，安信證券計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員胡又文已經(jīng)連續(xù)三年發(fā)布研報(bào)建議買入該股，但顯示的目標(biāo)價(jià)由最初的50元降為如今的20元。
今年11月1日，安信證券胡又文發(fā)布《萬(wàn)達(dá)信息：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,靜待可轉(zhuǎn)債方案落地》報(bào)告，稱看好公司在醫(yī)療新業(yè)務(wù)的一系列布局，維持買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)20元。
而在2016年10月，胡又文發(fā)布的《萬(wàn)達(dá)信息：業(yè)績(jī)符合預(yù)期,靜待前瞻布局釋放潛力》報(bào)告中，稱十分看好公司利用前瞻的產(chǎn)業(yè)卡位，與行業(yè)合作伙伴共同釋放醫(yī)療大數(shù)據(jù)紅利。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.27、0.48元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)30元。
2015年12月的研報(bào)中，胡又文對(duì)萬(wàn)達(dá)信息的3個(gè)月目標(biāo)價(jià)則是50元。數(shù)據(jù)顯示，自2014年開(kāi)始，胡又文對(duì)萬(wàn)達(dá)信息共發(fā)布了36篇研報(bào)，而這些研報(bào)中都給予這只股票“買入-A”評(píng)級(jí)。盡管目前萬(wàn)達(dá)信息的股價(jià)已經(jīng)跌破13元，卻無(wú)法撼動(dòng)胡又文堅(jiān)定看好這只股票的信心。
但持續(xù)唱多的研報(bào)和節(jié)節(jié)走低的股價(jià)，只能不斷消耗安信證券這些研報(bào)的投資參考價(jià)值，甚至被市場(chǎng)視為“反向指標(biāo)”。
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