東興宏觀：對當下中國宏觀經(jīng)濟的六個判斷

　　緊張觀點

　　一、疫情怎樣影響中國經(jīng)濟增速，影響有多大？

　　疫情對于經(jīng)濟的影響我們定位是“休克”，并不是“闌珊“。

　　按照一些權勢巨子政府機構的說法，4月尾可實現(xiàn)湖北以外地域的全面復工。

　　復工之后，供給和需求大部門可以主動修復。

　　以是1季度中國GDP增速有大概負增長，但是4月份之后隨著復工率的進步，經(jīng)濟增速有望徐徐回歸到匿伏經(jīng)濟增速附近，現(xiàn)在中國的匿伏經(jīng)濟增速有5-6％。

　　疫情導致經(jīng)濟“休克”在復工之后有“自我修復”的功能。

　　二、環(huán)球疫情會不會無休止擴散，現(xiàn)在是恐慌，還是確實疫情會帶來經(jīng)濟闌珊？

　　外洋疫情的擴散會不會導致中國經(jīng)濟帶來闌珊？

　　現(xiàn)在美國、意大利、日本、韓國等很多國家都在積極的防控新冠疫情。

　　我們以為在當代化的社會制度和醫(yī)療制度下，環(huán)球疫情不會無休止擴散。

　　2020年下半年環(huán)球疫情有望進入到全面控制的狀態(tài)。

　　一部門國家發(fā)生疫情，對于中國的影響比力小。

　　現(xiàn)在凈出口在GDP中的占比只有1-2％，國內(nèi)需求是中國經(jīng)濟周期的緊張決定因素。

　　不會由于一部門國家有疫情影響中國經(jīng)濟的復工復產(chǎn)和復蘇。

　　三、后續(xù)會不會有強刺激政策組合出現(xiàn)？我們以為不會

　　復工之后，大部門企業(yè)的供給和需求都會徐徐規(guī)復。

　　并不是只有在強刺激的政策配景下才會修復。

　　但是在“休克”的同時，會有小部門企業(yè)和住民休業(yè)，會導致供給和需求的修復出現(xiàn)肯定程度的停滯。

　　以是宏觀政策會“適度寬松”，但是雷同于2008年的“四萬億”基建刺激籌劃不大概再次出現(xiàn)。

　　克日市場聽說的幾十萬億基建刺激籌劃我們以為市場明白有肯定的毛病。

　　但是也必要進一步觀察外洋疫情擴散的情況。

　　四、對于物價的影響？

　　對于物價的結構性影響多于總量影響。

　　短期內(nèi)，一些生存物資和醫(yī)用物資會漲價比力多。

　　復工之后，物價的決定因素又將回歸根本面。

　　對于CPI：陪伴著基數(shù)的升高，CPI漲幅將在2季度會徐徐回落，年底會回落到1-2％，整年漲幅在2-3％左右，現(xiàn)在豬肉還決定CPI漲幅的焦點因素。

　　對于PPI：短期內(nèi)，環(huán)球疫情的不確定性會帶來工業(yè)品代價的顛簸，部門工業(yè)品下跌顯著，復工之后，工業(yè)品代價將會徐徐修復。

　　五、復工后的中國經(jīng)濟怎么看？

　　2020年后半年斲喪、投資和環(huán)球貿(mào)易周期都有望觸底回升，中國單季度GDP增速有望重回5-6％。包羅庫存周期、朱格拉周期、汽車斲喪周期、房地產(chǎn)后周期、電子通訊裝備周期、基建周期等等都將觸底回暖。

　　2020年后半年中國經(jīng)濟總需求有望企穩(wěn)回升。

　　第一、中國斲喪周期有望觸底回升：2020年迎來房地產(chǎn)竣工回暖周期，家具、家電、修建裝潢質料等房地產(chǎn)后周期斲喪有望觸底回升；汽車斲喪有望走出“優(yōu)惠政策透支底部區(qū)間”，販賣需求將徐徐回暖；迎來“5G”更新裝備大年，電子通訊裝備斲喪將觸底回升；石油及其成品有望走出高油價基數(shù)陰影，石油成品斲喪增速將回暖。

　　第二、中國投資周期有望觸底回升：環(huán)球工業(yè)周期回落至底部地域，環(huán)球工業(yè)周期有望回暖，環(huán)球制造業(yè)和綜合PMI降至汗青底部；中國庫存和朱格拉周期降至汗青底部；2020年房地產(chǎn)投資韌性仍在：履歷17-18年房地產(chǎn)商高拿地，2019年2季度回暖高修建周期（高新開工、高施工）有望至少一連到20-21年；基建投資有望觸底回升：走出“堵后門”陰影，財政擴張力度將大于2019年。

　　第三、外需周期有望企穩(wěn)：中美已經(jīng)簽署第一階段外貿(mào)協(xié)議；2019年以來環(huán)球央行一連寬松，對貿(mào)易戰(zhàn)對沖作用將在2020年徐徐顯現(xiàn)。

　　六、現(xiàn)在資源市場怎么看？

　　債市：陪伴著復工率的進步和經(jīng)濟需求的修復，國債收益率將會徐徐回升，現(xiàn)在10年期國債收益率處于汗青偏離程度?，F(xiàn)在的債券沒有任何買賣業(yè)務和設置代價。

　　權益市場：我們?nèi)匀豢春脧凸ず蟮闹袊鴻嘁媸袌?，在“寬松的宏觀政策+復工率進步+經(jīng)濟需求回升”的配景下，權益市場更易得到超額收益

　　風險提示：“疫情”控制希望不及預期

　　轉自：東興證券研究所

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