石油化工行業(yè)數(shù)據(jù)周報：關(guān)注庫存增幅相

　　發(fā)電耗煤量和煉廠開工率是衡量化工行業(yè)開工情況的良好指標?；ば袠I(yè)耗電量很大，而且電廠發(fā)電難以大規(guī)模存儲，因此電廠耗煤量指標能夠很好地反映化工等耗電量大的工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)情況。化工行業(yè)雖然產(chǎn)品眾多，但大部分源自于煉化產(chǎn)品，并且作為化工之母的乙烯也是煉化的重要產(chǎn)物之一，因此煉廠開工率變化本身反映了下游產(chǎn)品的需求情況，也能作為化工行業(yè)整體開工情況的重要衡量指標。

　　本周化工企業(yè)復(fù)工程度較低。本周是化工企業(yè)復(fù)工第一周，從發(fā)電耗煤量和煉廠開工情況來看，目前化工企業(yè)復(fù)工程度較低。從2019年情況來看，春節(jié)（2019.2.5）6大發(fā)電集團日均耗煤量為37萬噸，為2019年最低點，6天后（2019.2.11）耗煤量出現(xiàn)明顯回升趨勢（44萬噸）；今年春節(jié)（2020.1.25）日均耗煤量為45萬噸，受疫情影響耗煤量繼續(xù)下滑，截至2020.2.13日均耗煤量為38萬噸，仍然處于底部區(qū)域。從煉廠開工情況來看，目前山東地煉常減壓開工率為41%，較春節(jié)前65%下降了24個百分點。

　　下游化工品開工率也呈現(xiàn)下降趨勢。從我們觀測的乙烯、丙烯、苯、滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈的開工率情況看，今年春節(jié)前（1.23）部分產(chǎn)品依舊維持較高的開工率，春節(jié)后受下游需求的影響，產(chǎn)品開工率紛紛開始下降。其中苯乙烯、PP下游塑編、辛醇、苯酚、PTA、滌綸長絲目前（2.12）開工率分別較春節(jié)前下降了11、6、21、14、7、6個百分點。

　　春節(jié)后多數(shù)化工品庫存較高。春節(jié)后，多數(shù)化工品庫存呈現(xiàn)不同程度增長。在我們更新的29種主要化工品春節(jié)后庫存中，16種產(chǎn)品庫存節(jié)后位于2016年以來80%以上的歷史分位數(shù)水平；PE港口庫存、PP港口庫存、純苯、己二酸、錦綸長絲庫存相對較低，仍處歷史中位數(shù)以下水平。我們認為目前下游銷售不暢導(dǎo)致累庫增加，如果疫情好轉(zhuǎn)化工企業(yè)庫存水平將會有所下降。

　　部分化工品庫存增幅相對較小。我們統(tǒng)計了29種主要化工品，雖然多數(shù)產(chǎn)品庫存在春節(jié)后都有所增長，但粘膠短纖、氨綸、甲醇、己二酸等化工品庫存增幅在20%以內(nèi)。我們認為這些化工品隨著下游開工率的提升，其庫存壓力小，盈利彈性大。

　　化工板塊估值低。截至2月14日，石化整體PB估值僅為0.96倍，處在2005年以來行業(yè)估值區(qū)間（0.93-9.35倍）的0.4%分位點；基礎(chǔ)化工PB估值為2.12倍，處于2005年以來行業(yè)估值區(qū)間（1.38-7.13倍）的12.7%分位點。

　　投資建議。雖然疫情對短期化工企業(yè)復(fù)工會造成一定壓力，但如果形勢朝積極方向發(fā)展下游需求會較快反彈，另外目前化工行業(yè)整體PB估值水平較低，建議關(guān)注PTA-滌綸龍頭公司桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、榮盛石化等，C3龍頭公司衛(wèi)星石化、東華能源等，天然氣龍頭公司新奧股份，油氣綜合公司中國石化、中國石油，MDI龍頭公司萬華化學以及煤化工龍頭公司華魯恒升等。

　　風險提示：疫情持續(xù)發(fā)酵；原油價格大幅下跌；產(chǎn)品價格大幅波動；下游需求不及預(yù)期等。

　　轉(zhuǎn)自：海通證券

　　【版權(quán)及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀